AI
Es probable que las preocupaciones de las principales empresas de IA de estar atrapadas en una carrera armamentista financieramente insostenible por la supremacía en IA estén desempeñando un papel tan importante en su nuevo enfoque de "ir despacio" como los temores apocalípticos sobre la IA.
Una escasez aguda de hardware de IA respaldará a las acciones tecnológicas hasta fin de año. Sin embargo, las empresas de IA pueden necesitar, en última instancia, generar $10 billones al año en ingresos para justificar su capex. A menos que se produzca un aumento masivo en el crecimiento de la productividad, esto será muy difícil de lograr. A pesar del anuncio de hoy del Tesoro sobre operaciones de recompra ampliadas, es probable que los rendimientos de los bonos se mantengan elevados en los próximos meses. El aumento de los crack spreads ha reducido la demanda de crudo, lo cual no es alentador para el crecimiento mundial. En el frente cambiario, la intervención reciente para apoyar al yen probablemente será insuficiente, pero la moneda tiene un importante potencial alcista a largo plazo.
En este informe, exploramos oportunidades en acciones de mineras de oro, la monetización de la infraestructura de IA y la ventana táctica de mejor desempeño de Japón.
Seguimos tácticamente alcistas debido a la combinación de la relajación de los riesgos geopolíticos en Oriente Medio y la intensificación del auge de la IA. En el paquete de gráficos de este mes, articulamos el razonamiento detrás de ambas visiones optimistas.
La demanda de IA sigue siendo fuerte, pero el auge del capex está creando una brecha creciente dentro de Tech. Hyperscalers combinan márgenes superiores, eficiencia de capital y capacidad de financiación con múltiples vías para monetizar la inversión en IA. Neoclouds dependen más del apalancamiento y de la economía de la escasez, lo que podría hacerlos más vulnerables en caso de que la capacidad se expanda y los precios del cómputo se normalicen.
El mes pasado nos "arriesgamos" y reafirmamos nuestro optimismo hacia los activos de riesgo. Este mes tenemos la confirmación de que la apuesta arriesgada está dando frutos. Irán y EE. UU. siguen materialmente impedidos de llevar a cabo una guerra total. La tesis de capex en IA se mantiene y se está transformando lentamente en una guerra de precios que solo impulsará la adopción y exigirá más inversión. Abrimos una nueva operación relacionada con la IA (posición larga en fabricantes de discos duros) y tomamos posición larga en oro.
Mientras el auge de la IA siga en auge, todas las demás consideraciones de inversión permanecerán en segundo plano. Sin embargo, si la apuesta por la IA se desinfla, esto expondría problemas profundamente arraigados en la economía global, que bien podrían conducir a una desaceleración económica ya el próximo año.