カナダ

商品価格が上昇しているにもかかわらず、カナダ株は調整している。エネルギー、素材、ITの弱さが銀行の上昇を上回っているためである。エネルギー株は好決算を受けて月初にかけて評価が過熱しており、利食いの標的になりやすい。素材株は、発表された米国─ベラルーシのカリ肥料取引がNutrienの売りを誘発したことで下押しされたが、その取引はその後頓挫している。 この調整は中期的な資源セクターの投資論を損なうものではない。Canada Investment…

カナダの銀行株は割高感の高まり、住宅市場の弱まり、利回り曲線からの支援の後退が下方リスクを増大させており、調整が遅れている。2年/10年スプレッドの急勾配化が止まったにもかかわらず銀行株は上昇を続け、利回り曲線との長年の連動関係が断絶している。というのも、利回り曲線が急勾配であることは一般に利ざやを支えるからである。…

8月のインフレは抑制されたままであり、市場がBoCの利上げを過大に織り込んでいるという当社の見解を補強するとともに、米国債に対してカナダ国債を支持する結果となった。総合CPIは前年比3.0%で見積もりと一致し、7月から変わらずBoCの1%～3%の目標レンジの上限に位置した。コアCPIもコンセンサスどおり1.9%から2.1%に上昇し、BoCの中央値とトリム平均はそれぞれ2.0%と1.9%で横ばいだった。ガソリン価格の伸び鈍化は旅行ツアーのベース効果と家賃の上振れで相殺された。…

8月のカナダ雇用統計は、雇用が縮小し賃金伸びが急速に鈍化していることから、成長見通しがいかに脆弱なままであるかを浮き彫りにした。 雇用は41.7k減少し、7月の75.1k増から一転して15k増の予想を下回った。損失の大半はフルタイムの職で発生している。失業率は6.4%で据え置かれ、参加率は65.1%から65.0%へとわずかに低下した。賃金の伸びは前年比で3.0%から2.0%へ鈍化した。…

カナダ銀行は政策金利を2.25%で据え置いたが、両面のスタグフレーションリスクが再び意識される中で、同銀は成長の下振れリスクよりもインフレの上振れリスクにやや傾斜している。 今回で7回連続の据え置きとなり、翌日物金利はカナダ銀行が推定する中立レンジの下限にとどまっている。中東紛争の長期化と米国との貿易協議の決裂が両面のリスクを再び浮上させており、いずれもカナダ経済にとってのスタグフレーション的ショックであるが、同銀のメッセージはややインフレ懸念寄りであったのだ。…

カナダの米国依存からの脱却を図る取り組みが実を結び始めている。 米国が貿易政策を転換したため、カナダは欧州との関係強化を含め貿易関係を多様化することを目指している。 その結果、スウェーデンはひそかにカナダの最も成長の速い貿易相手国の一つになっている。2022年~2025年の間にカナダ向け自動車輸出は2倍以上になった。EUとカナダの貿易協定であるCETAは数年前に両者間の関税を撤廃しており、現在の貿易の混乱はすでに進行していた変化を単に加速させているにすぎない。…

米加貿易協議の決裂は、すでに弱いカナダのマクロ環境に不確実性を加え、カナダ国債を米国債に対して相対的に有利にする。 交渉は期限の真夜中直前に決裂し、両者とも相手が遅れて条項を追加したと非難した。首相である Carney は、米国が「要求が過大で提供が不十分」であり、カナダの第三者との貿易協定を事実上制約するような要求も含まれていたと主張した。 大統領である Trump…

カナダ株式市場は素材とエネルギーへの大きなエクスポージャーがあり、分散投資に有益である。 素材セクターは市場の約19%を占め、金価格と密接に連動している一方、エネルギーはさらに17%を占め、原油に対して高い感応度を持っている。2024年初以来の金の上昇とイラン紛争によるエネルギー価格の急騰がそのエクスポージャーの価値を際立たせているのだ。…

カナダの7月のCPI上振れはエネルギーが主因で、基調的なインフレ圧力は抑制されたままである。総合インフレ率は前年同月比で2.8%から3.0%に上昇し、BoCの1%～3%のレンジの上限に達した。コアインフレも1.9%に小幅上昇し、BoCの好むメディアンおよびトリム指標はそれぞれ2.0%と1.9%に上昇した。しかし基調の詳細は幅広いインフレを示しておらず、価格圧力はエネルギーに集中し、コアは依然として目標レンジの中間付近にある。…