AI
El entorno macroeconómico actual es una mezcla tóxica de muchas de las mismas vulnerabilidades que acecharon a la economía global en el periodo previo a recesiones pasadas: el aumento de los precios del petróleo, un auge insostenible del gasto de capital tecnológico (tech capex), valoraciones elevadas de las acciones, precios de la vivienda excesivamente altos y tensiones incipientes en el crédito privado y otras partes del sistema financiero. Si bien las acciones globales parecen cada vez más sobrevendidas en el muy corto plazo, aun así terminarán el año por debajo de los niveles actuales.
En la Sección II, Jonathan examina el segmento de robots humanoides del emergente panorama de la IA física, concluyendo que los robots humanoides son un tema de inversión potencial pero todavía no inminente.
Los precios más altos del petróleo amenazan la economía mundial, lo que justifica una postura infraponderada en renta variable. A largo plazo, los metales industriales tendrán un mejor desempeño que el crudo.
A corto plazo, hay mucho de qué preocuparse en lo macro más allá de Oriente Medio. El mercado ya estaba en una situación delicada antes del conflicto en Irán. A largo plazo, el escenario base sigue siendo alcista, pero la guerra en Oriente Medio debe ser breve.
Los temores de pérdidas generalizadas de empleo por la IA están exagerados. Para los inversores, lo clave es que la inquietud de los empleados de cuello blanco está acelerando una economía de cuello azul candente gracias a menores rendimientos. Elevar la recomendación de Private Real Estate a sobreponderar.
Las empresas tecnológicas históricamente han obtenido beneficios de tres fuentes principales: 1) economías de escala; 2) efectos de red; y 3) tecnologías propietarias. La IA amenaza con socavar las tres fuentes.
El debate sobre capex se enmarca mejor no como auge frente a burbuja, sino en torno a la capacidad, el apalancamiento y la conversión de efectivo. Los ROEs se han comprimido, pero el crecimiento de los ingresos y la expansión de los márgenes ofrecen una vía creíble de retorno. Es probable que los que gastan tengan tiempo para que sus inversiones den resultados, aunque la paciencia del mercado podría ser menor de lo anticipado.
Si los robots humanoides llegaran a poder sustituir a los trabajadores, la era de la IA podría conducir a un rápido crecimiento del tamaño de la fuerza laboral global efectiva. El resultado podría ser una versión más grande del «shock chino», que siguió a la entrada de China en la economía global.
MacroQuant recomienda una ligera infraponderación en renta variable, favorece una postura de duración por debajo del índice de referencia en las carteras de renta fija, mantiene una visión bajista sobre el dólar estadounidense, ha elevado el petróleo y el cobre a sobreponderación y es alcista respecto al oro.
En Sección II, Jonathan examina si las “leyes de escalado” de la IA probablemente se mantendrán. Se mantendrán a corto plazo, pero ya empiezan a formarse grietas en la narrativa de una IA en constante mejora.