戦争/紛争

米国の航空宇宙・防衛株は地政学的要因からの構造的な追い風が依然としてあるが、マクロや市場のファンダメンタルズに起因する循環的な逆風が強まっており、さらにイランやウクライナでの将来的な停戦や米国での政治的変化もリスクとなる。

AIハードウェアの深刻な不足は年末にかけてテック株を支えるだろうが、AI企業は最終的に設備投資を正当化するために年間10兆ドルの売上を確保する必要がある可能性があり、膨大な生産性向上がなければそれは極めて困難である。今日の財務省による自社株買いの増額発表にもかかわらず、債券利回りは今後数か月間高止まりする公算が大きい。クラックスプレッドの上昇は原油需要を減らしており、世界経済の成長にとって好ましい状況ではない。為替面では、最近の円支援の為替介入はおそらく十分ではないが、円には長期的に大きな上昇余地がある。

AIブームが続く限り、他のすべての投資判断は後回しのままである。しかし、AI関連投資がしぼめば、世界経済に根深い問題が露呈し、早ければ来年にも景気後退を招く可能性がある。

イラン紛争に対するドルの抑えられた反応は、多くの人にその安全資産としての魅力を疑問視させました。私たちはその逆だと主張します — ドルの防御的特性は回復しており、成長と金利の改善が今後数か月にわたるドルのさらなる強さを支えるはずです。

短期的な米国とイランの合意の可能性はわずかに高まったが、NATOを分断するロシアの挑発の可能性も高まっている。 

世界経済はこれまでのところ原油ショックを比較的うまく乗り切ってきた。しかし、ホルムズ海峡が6月まで閉鎖されたままであれば、不況リスクは大幅に高まるだろう。

たとえ海運がごく近いうちに何とか再開したとしても、イラン戦争は今年後半に再びエスカレートする可能性が高く、それでも早期の再開はますます見込みが薄くなっている。

イラン戦争はさらに沈静化しており—当社の予想に反して—リスクオン・ラリーへの急激な回帰を促しています。