Estados Unidos

Esperamos que el S&P 500 registre un EPS de $308 en 2026, con un objetivo de fin de año de 7700. El crecimiento de los ingresos impulsa la alza, con poca expansión de márgenes o de múltiplos. Con el crecimiento económico inclinado hacia la inversión, estamos sobreponderados en Tecnología, Industriales y Materiales; con ponderación de mercado en Financieros, Energía, Salud, Servicios de Comunicación e Inmobiliario; e infraponderados en Consumo Básico, Consumo Discrecional y Servicios Públicos.

Nuestro episodio de "mini-estanflación" está cobrando forma a raíz del shock de Irán, la desaceleración de China y la división política estadounidense. 

Nuestro resumen de asignación de cartera para abril de 2026.

Pantalla n.º 1: Tecnología de la Información de Crecimiento con Descuento Como señaló nuestro equipo de Estrategia de Renta Variable de EE. UU., las ganancias del sector tecnológico siguen superando las expectativas y el impulso de las ganancias se mantiene sólido (Gráfico 1), mientras que el sentimiento se ha vuelto más negativo debido a los temores de una burbuja de CapEx y a las preocupaciones por la disrupción de modelos de negocio. La retirada resultante ha hecho que las valoraciones sean materialmente más atractivas. De hecho, Tecnología ahora resulta ser el sector más barato en términos de ratio PEG a futuro (Gráfico 2). Además, desde el punto de vista de los beneficiarios del CapEx, los semiconductores, el hardware y el software con exposición a la nube deberían beneficiarse de una aceleración en la demanda impulsada por IA, el aumento de la intensidad de datos y la continua transformación digital empresarial. El riesgo clave aquí es que la conversión de efectivo de los gastadores de CapEx no se materialice y que los ROE no logren recuperarse. Gráfico 1 Las expectativas de ganancias siguen mejorando en todo el sector tecnológico, mientras que las valoraciones han disminuido. Las expectativas de ganancias siguen mejorando en todo el sector tecnológico, mientras que las valoraciones han disminuido. Gráfico 2 El sector tecnológico es el más barato según los ratios PEG a futuro El sector tecnológico es el más barato según los ratios PEG a futuro Para capturar esta oportunidad, definimos nuestro universo como las acciones del sector de Tecnología de la Información dentro de las 500 mayores empresas cotizadas y domiciliadas en EE. UU. por capitalización de mercado. Para identificar nombres con un fuerte impulso de ganancias y valoraciones atractivas, calculamos el porcentaje de cambio en (LTM EPS + NTM EPS) durante cada ventana de comparación y sumamos los cambios porcentuales de 1M, 3M y 6M como métricas de impulso de ganancias. Luego seleccionamos las acciones con el 30% más alto de impulso de ganancias y a partir de ahí elegimos las 10 principales acciones basándonos en la puntuación de Valor. Esta estrategia inclina sistemáticamente la exposición hacia empresas tecnológicas líquidas y de gran capitalización con un alto impulso de ganancias que aún no está totalmente reflejado en las valoraciones, posicionando la cesta para beneficiarse de la oportunidad de crecimiento con descuento del sector. Para la cesta de Tecnología de la Información de crecimiento con descuento (Figura 1), haga clic en este enlace. Figura 1 Crecimiento con Descuento - Tecnología de la Información Crecimiento con Descuento - Tecnología de la Información Pantalla n.º 2: Industriales como Beneficiarios de la Reindustrialización Como destacó nuestro equipo de Estrategia de Renta Variable de EE. UU., el despliegue de IA se extiende mucho más allá de los semiconductores y está impulsando la demanda de bienes de capital como equipo eléctrico, maquinaria y sistemas ingenierizados. Los centros de datos requieren inversiones significativas en energía, refrigeración e infraestructura industrial, ampliando el conjunto de oportunidades en Industriales. Simultáneamente, las elevadas tensiones geopolíticas y los inventarios de defensa agotados respaldan el gasto en defensa, con la naturaleza de los bienes de defensa desplazándose hacia capacidades de IA, drones, sistemas no tripulados e infraestructura digital. Los sólidos pedidos de bienes duraderos apuntan a un robusto crecimiento del BPA y al rendimiento superior del sector. Dentro del sector, los Bienes de Capital son preferibles frente a Transporte, donde los márgenes enfrentan presión por mayores costos de combustible y las interrupciones en las aerolíneas. Para capturar esta oportunidad, definimos nuestro universo como las acciones de Bienes de Capital dentro de las 500 mayores empresas cotizadas y domiciliadas en EE. UU. por capitalización de mercado. Luego seleccionamos nombres que se sitúan en el 30% superior de impulso de ganancias y a partir de ahí elegimos las 10 principales basándonos en la Puntuación BCA. Esta estrategia inclina la exposición hacia empresas industriales de alta calidad con un fuerte impulso de ganancias ligado al despliegue de infraestructura de IA y al ciclo de reindustrialización de defensa. Para la cesta de Industriales (Figura 2), haga clic en este enlace. Figura 2 Industriales como beneficiarios de la reindustrialización Industriales como beneficiarios de la reindustrialización Pantalla n.º 3: Materiales como Cobertura contra la Inflación Como señaló nuestro equipo de Estrategia de Renta Variable de EE. UU., los Materiales son una cobertura creíble contra la inflación incluso después de los fuertes rendimientos de 2025. Los precios más altos de las materias primas, respaldados tanto por una demanda firme como por restricciones de la oferta, deberían apoyar los ingresos y los rendimientos. El hecho de que la actividad manufacturera y de la construcción se esté estabilizando, el gasto en CapEx esté aumentando y los datos de encuestas hayan mejorado bruscamente, históricamente ha respaldado el rendimiento del sector. El despliegue de infraestructura de IA también debería beneficiar a los cíclicos de la economía tradicional, ya que los centros de datos y las GPU de mayor densidad impulsan la demanda de metales y materiales, incluidos el cobre y el litio. El crecimiento NTM del BPA y el impulso de Materiales se sitúan cerca de la parte alta de todos los sectores, excepto Tecnología, con el consenso esperando aproximadamente un crecimiento de ganancias del 29% en 2026 (Gráfico 3). Un posible debilitamiento del USD tras la resolución de la guerra también añadiría un viento de cola. El riesgo clave es la debilidad cíclica, en particular una China más débil de lo esperado y un retroceso en el ciclo económico global. Gráfico 3 El Crecimiento Y El Impulso De Las EPS NTM De Materials Son Superiores A Los De Todos Los Demás Sectores Excepto Tech El Crecimiento Y El Impulso De Las EPS NTM De Materials Son Superiores A Los De Todos Los Demás Sectores Excepto Tech Para capturar esta oportunidad, definimos nuestro universo como las acciones de Materiales dentro de las 500 mayores empresas cotizadas y domiciliadas en EE. UU. por capitalización de mercado. Luego seleccionamos acciones con impulso de ganancias dentro del 50% superior y a partir de ahí elegimos las 10 principales basándonos en la Puntuación BCA. Esta estrategia inclina la exposición hacia empresas de materiales sólidas a nivel fundamental y de gran capitalización con buen impulso de ganancias, posicionando la cesta para beneficiarse del apoyo de los precios de las materias primas, la demanda de metales impulsada por la IA y la estabilización del ciclo industrial. Para la cesta de Materiales (Figura 3), haga clic en este enlace. Figura 3 Materiales como cobertura contra la inflación Materiales como cobertura contra la inflación Heng TangAnalista de investigaciónheng.tang@bcaresearch.com

Seguimos esperando que el S&P 500 gane terreno en 2026, impulsado por el crecimiento de los ingresos, con un espacio limitado para la expansión de márgenes o de múltiplos.  Dado que el potencial alcista cíclico se inclina hacia el lado de la inversión de la economía, favorecemos sectores con crecimiento de beneficios de alta calidad impulsado por los ingresos, que apalancan el capex, y con valoraciones que dejan espacio para ponerse al día.

El entorno macroeconómico actual es una mezcla tóxica de muchas de las mismas vulnerabilidades que acecharon a la economía global en el periodo previo a recesiones pasadas: el aumento de los precios del petróleo, un auge insostenible del gasto de capital tecnológico (tech capex), valoraciones elevadas de las acciones, precios de la vivienda excesivamente altos y tensiones incipientes en el crédito privado y otras partes del sistema financiero. Si bien las acciones globales parecen cada vez más sobrevendidas en el muy corto plazo, aun así terminarán el año por debajo de los niveles actuales.

Los precios más altos del petróleo amenazan la economía mundial, lo que justifica una postura infraponderada en renta variable. A largo plazo, los metales industriales tendrán un mejor desempeño que el crudo.

La Fed no volverá a recortar los tipos hasta que la inflación subyacente muestre una tendencia a la baja. Esto sigue siendo probable, ya que el impacto de los aranceles en la inflación de bienes se atenúa, pero el reciente shock de los precios de la energía podría retrasar cualquier descenso significativo.

La creación de empleo sigue estancada, pero los consumidores siguen adelante y las ganancias del S&P 500 han estado creciendo a doble dígito. Aunque las repercusiones de la guerra en Oriente Medio aún no están claras, la economía estadounidense estaba bien antes de que comenzara.