China
最近アルミニウム価格を押し上げた要因は短期的に引き続き支援要因として作用するでしょう。しかし、今後数か月を過ぎると、循環的な弱気圧力が2026年を通じて優勢となり、アルミニウム価格は下落する見込みです。
中国の実体データが弱い国内の動向を強調 中国の実体データが弱い国内の動向を強調 中国の成長の勢いが弱く、輸出の強さが誤解を招くため、ディフェンシブなコモディティ配分を維持してください。…
今年も、AIブームがバブル崩壊に至った未来を振り返る形で、2026年の見通しをお届けします。
来週、水曜日の12月17日午前10時30分（EST）/ 午後3時30分（GMT）/ 午後4時30分（CET）に開催されるウェブキャストで、経済と金融市場についての議論にぜひご参加ください。また、APAC向けのウェブキャストは、12月16日（火）午後8時（EST）/ 翌日午前9時（HKT）に開催されます。
これをもって、本年の締めくくりとさせていただきます。皆さま、そしてご家族の皆さまにとって、幸せで健康な2026年でありますようにお祈りしております。次回は1月2日（金）に「マクロクアント・モデル・アップデート」をお届けします。
2026年上半期には、新興国/中国のリスク資産および循環型コモディティが売り圧力にさらされるでしょう。中国での積極的な政策刺激への転換と、世界的な製造業の明確な改善が、新興国/中国のリスク資産およびエネルギーや産業用金属の価格の持続的な上昇を生み出すために必要です。
中国の輸出強調は歪みを反映しており、グローバルな貿易の好転ではないことを踏まえて、コモディティに対する防御的な姿勢を維持してください。 中国の11月の輸出は推定を上回り、米ドルベースで前年比5.9％増（人民元ベースでは5.7％増）となり、一方輸入は2％未満の増加にとどまりました。2025年これまでに中国の物品貿易黒字は1兆米ドルに達し、欧州で懸念を引き起し、マクロン大統領はEU関税の可能性を示唆しました。中国の輸出が強い場合、通常、グローバル貿易改善を示しますが、この数値は基底効果と特殊な歪みによるものでした。…
中国の景気指標の弱さとデフレ圧力がさらなる刺激策を示唆しているため、オンショア中国債券への建設的な見方を維持します。 中国の景気指数（PMI）は勢いに乏しいまま低成長を示し続けています。公式の国家統計局による総合PMIは50.0から49.7に低下し、強い輸出にもかかわらず収縮を示しています。製造業PMIはわずかに改善して49.2になりましたが、非製造業PMIは50.1から49.5に低下しました。RatingDog（旧・財新）の製造業PMIも弱まり、50.6から49.9に落ちました。…
中国は香港を利用して人民元を管理し、通貨の上昇を抑制する動きを強めています。私たちの今週のチャートはMathieu Savary氏（先進国市場・米国外担当チーフストラテジスト）によるものです。Mathieu氏は、中国が米国市場へのエクスポージャーを減らしているという主張があるにもかかわらず、過去10年間で中国本土と香港が保有する米国資産の合計が概ね安定していることを示しています。…