Iran
当社の GeoMacro strategists は株式に対して引き続き建設的であり、10月のテック売りを人工知能に対する判断ではなく地政学的な出来事と見ている。 ブレントは10月だけで12.9%上昇しており、当社の同僚は月間を通じたNasdaqの6.7%の下落をそのリスクプレミアムが原油に戻りつつあったことの帰結と見ている。水曜日のテック株の反発と原油価格の大幅下落がその見方を支持している。…
10月は株式、特にAI・テック株にとって悪い月であった一方、原油にとっては好調な月であった。当社はAIスーパーサイクルが終わるとは考えておらず、まだ続く余地がある。トークン価格の下落は需要の減少を示すのではなく、LLMs間の価格競争の兆候なのである。実際、その価格競争こそがデータセンターの収益性を押し上げており、したがって強気相場の基盤になっているのだ。
したがって戦術的な時間軸で重要なのはTrumpがイラン問題で譲歩するかどうかである。もし譲歩しなければ市場は調整を余儀なくされる。当社は株式に対して強気の立場を取り、原油価格が間もなく下落してショートスクイーズを招き、株式を押し上げると予想している。
当社の コモディティ戦略チームは、当面クラックスプレッドがさらに縮小する余地はほとんどないと見ており、製品価格は原油に追随して上昇すると予想している。中東の原油輸出は回復が堅調であるにもかかわらず、供給見通しのリスクが高まりブレントは4月下旬以来の高値を付けた。そのため当社の同僚は供給回復は脆弱である証拠と受け止めている。ホルムズ海峡周辺でのタンカー攻撃の激化やフーシ派によるサウジのインフラ攻撃、さらに在庫の枯渇により、原油は短期的な急騰に脆弱である。…
原油が最近のラリーをけん引し、その結果として石油製品価格は取り残され、クラックスプレッドは狭まっている。当社はなぜスプレッド圧縮が続きにくいのか、そしてなぜ石油製品価格が原油に追随するのかを説明する。
紅海での船舶輸送は今後2年間で大きく回復する余地がある。サウジアラビア発のタンカーの出航数は週約20隻まで落ち込み、米国とイランの対立勃発前夜に約125隻だった時点から85%減少している。そのため紅海での積み込みがペルシャ湾の通航減少の穴埋めをし、そのシェアは全体の55%から88%に上昇した。…
イランは事実上「October surprise」を仕掛けようとしており、これは選挙前の危機で世論調査の推移と最終的な結果を変えることを指す格言である。したがって成功する公算が高く、原油価格はここから上昇圧力を受ける見込みである。狙いは今から11月3日まで原油価格が大きく下落しないようにすることである。
当社のコモディティ戦略担当者は、イラン紛争とそれを巡る物流の混乱が解消されるまで原油価格は高止まりするだろうと見ている。Brentは、中東からの輸出が危機前の水準に戻っているにもかかわらず$100/bblを明確に下回ることに失敗している。急速な逆ザヤ、Dated Brent価格（北海の物理原油貨物のスポット価格）が$135/bbl超であること、そして近月のBrent-WTIスプレッドが約$13/bbl（6~8月の平均は$4.6/bbl）であることはいずれも市場の緊迫を示している。…
中東の原油輸出は戦前水準に戻ったが、それでもBrentは$100/bblを上回っている。なぜ原油の供給増が価格下落につながらないのか、そして政策担当者に明快な対処策がない理由を説明するのである。もっとも、仮にプーチン大統領が報じられている合意に沿ってロシア産ディーゼルを世界市場に放出しても、短期的には燃料の供給混乱を実質的に緩和する可能性は低い。
世界の地政学的リスクは、欧州と中東のいずれでも停戦が実現していないため、10~12月期に向けて依然として高水準である。当社のChart Of The Weekは、GeoMacroのstrategistである Jesse Kuri と GeoMacroのHeadである Matt Gertkenによるものである。 当社の同僚は世界の地政学リスクを10段階中8と評価している。…
当社は、欧州や中東でいまだ停戦が実現していないため、Global Geopolitical Risk Scoreを8に維持する。ロシアがNATOを挑発しており、NATOはけん制を強める必要がある。また、米国の決定的な成功が見られないことに勇気づけられたイランはさらに度胸を試しており、その結果、米国から破壊的な報復を招くおそれがある。中国経済は依然として脆弱であり、そのため対外的な好戦的行動が出やすくなっている。米国の中間選挙後、トランプ大統領は政治的制約が減り、任期末に遺産を固めるために最大主義的な外交政策を追求しやすくなる。