米国選挙
市場にとって最大のリスクは中東紛争の再燃である。FRBはインフレのファンダメンタルズと同様に地政学を重視しているように見え、そのため戦闘の激化は利上げの追加につながることになり、これはネガティブである。では、なぜ株式と債券に弱気ではないのか。それはPresident Trumpが自身の運命を握っているからだ。President Trumpの不支持率がほぼ史上最高水準にある（Chart of the Month）ので、イランでの紛争は終息に向かっている。懸念は、むしろ民主党の圧勝が勢いを以て市場を驚かせ、結果として市場が2028年に向けて左寄りへの傾きを織り込み始めることである。
テキサス上院の議席をめぐる民主党候補である James Talarico は、1か月以上にわたり賭け市場で対立候補の共和党 Ken Paxton をリードしており、現時点で同議席を青にする確率は65%に達している。これは部分的に Ken Paxton の問題の多い立候補に起因しており、その立候補はテキサス州司法長官在任中の著しく問題のある行為に基づくものである。もっとも、強固に共和党寄りのテキサス州下院が2023年に Ken Paxton を弾劾する決議を可決したのである。
賭け市場は民主党が下院を奪取する確率を90％超と見ているが、歴史的には中間選挙で下院が逆転することは通例であり、2028年に向けた明確なシグナルではない。ボラティリティ指標は通常の選挙リスクの大部分が指数レベルではほとんど織り込まれていないことを示している。しかし個別銘柄のボラティリティは上昇しており、特に政治に敏感なセクターで顕著で、政治的に露出した銘柄は相対的にパフォーマンスが低い。そのため指数保護は割安に見える。
当社の顧客は、民主党の完全勝利（Democratic sweep）が米国株式に与える純影響は小さいと考えている。先週の投票で当社は顧客に民主党の完全勝利が米国株式に与える影響を尋ねたところ、47%が純影響は小さいと予想し、残りは議会の行き詰まり（グリッドロック）による上昇と税制リスクによる売りに均等に分かれた。ソーシャルメディア上の回答も概ね同じ見解だが、税制リスクへの懸念はやや大きく、グリッドロックでの上昇を期待する人はより少ない。 当社のGeoMacro…
賭け市場のオッズは議会での民主党の席巻に決定的に傾き、当社の Geopolitical strategists がコンセンサスに反して主張してきた見方に収斂している。 その結果、Polymarketは現在、両院で民主党が勝利する確率を60%超と見積もっており、8月末の50%弱から上昇している。さらに、当社のquant modelでさえ、以前は共和党有利を示していたものの、現在は上院で50:50の引き分けを示している。…
当社の GeoMacro strategists は、関税が2027年まで上昇し続け、より多くの国が報復に出ると予想する。市場は "Liberation Day 2.0" を越えてなお上昇し得るが、当社の同僚は今日の積極的な政策が2028年以降に急激な政策転換が生じる確率を高めると警告する。そのためトランプ大統領のレガシーと政治的王朝はその帰結に依存している以上、金利を自身の強気相場を崩すほど高くする可能性は低く、株式と債券が十分に下落した時点で政策を引き下げるだろう。…
歴史的に、中間選挙の年は株式にとって厳しいことが多い。 投資家は9月に際して一層警戒を強めるべきだ。第二次世界大戦終結以降、S&P 500は9月1日から最安値まで平均で1.5%下落しており、最安値は通常10月上旬に来る。1990年以降ではその数値は3.5%に跳ね上がる。 もちろん、9月効果（その月にリターンが特に弱いという市場の異常現象）がこれらの数値に反映されているのだ。1946年以降、9月の平均月間リターンは-0.7%で、全月中で最も低い。中央値では-0.4%で、唯一のマイナスの月である。…
当社の地政学ストラテジストは、民主党内で左派ポピュリズムが優勢になり2029年に大規模な増税を促すと予想しているが、米国が社会主義による掌握に直面するとは見ていない。 左派ポピュリストが2028年の民主党大統領候補指名を獲得する可能性は高いが、社会主義的政策そのものはトランプ大統領のときと同様に制約されるだろう。米国のミザリー指数（失業率とインフレの合計）が2028年前半までに急上昇すれば、その候補指名の可能性はさらに高まる。…
左派ポピュリズムは米民主党内で優勢になる可能性が高く、2029年に大規模な増税を引き起こすだろう。しかし、米国が社会主義による政権掌握に直面しているわけではない。