IPOs

La ola de salidas a bolsa ha llegado, dominada por la masiva cotización de SpaceX. El comportamiento en el mercado secundario ha sido débil, y el elevado volumen de emisiones está presionando los múltiplos del S&P 500, aunque parte de esa presión ya está descontada. SpaceX sigue sólo parcialmente digerida, mientras que Anthropic y OpenAI traerán más oferta y un mayor escrutinio del modelo de negocio.

Mantenemos una visión constructiva sobre las acciones estadounidenses, pero unos rendimientos más altos, un crecimiento más lento del EPS y una fuerte emisión de OPIs siguen siendo riesgos significativos para las valoraciones, dejando el camino hacia nuestro objetivo de fin de año cada vez más dependiente de las ganancias. Tácticamente, ya ha habido una compresión significativa, pero benigna, en los múltiplos, ya que las ganancias han superado a los precios. Un aumento de la Fed bien comunicado podría aliviar, en lugar de intensificar, la incertidumbre en el mercado de bonos. 

Basado en 40 años de historia y unos 12.000 OPIs, la evidencia sugiere que la próxima ola de OPIs puede aminorar los rendimientos futuros del mercado, frenar una mayor expansión de múltiplos y posiblemente interrumpir las tendencias sectoriales. Dicho esto, es poco probable que incluso las OPIs de tamaño monstruoso desencadenen un mercado bajista sostenido: solo alrededor del 20% de las mega-OPIs coinciden con los picos del mercado. El mayor riesgo es la rotación del liderazgo hacia la IA, ya que las nuevas salidas a bolsa diluyen las primas por escasez en las ganadoras existentes.