労働市場

9月の日本の賃金上昇は日銀の利上げキャンペーンを強化し、当社のJGBアンダーウェイトを支持する。 名目賃金の前年比は8月の3.9%から4.6%へ加速し、市場コンセンサスの3.8%を大きく上回った。これは約30年ぶりの高水準の賃上げであり、賃金と物価の好循環が強まっていることを示しているのだ。ボーナス支給の急増が押し上げたが、基調的な賃金動向も上向いている。…

米国の7~9月期の雇用コスト指数（ECI）は、少なくとも当面は米国が過熱するリスクが低いことを示している。 他の指標よりタイムリー性は低いが、ECIは米国の労働コスト上昇率を測るゴールドスタンダードである。構成比の変化を調整し、同一職務に対する企業側のコストを時間を通じて追跡するのだ。7~9月期には民間雇用者全体の賃金・給与の前年比が3.18%から3.14%に鈍化し、前期比年率では3.46%から3.02%に鈍化した。…

予想より強い雇用統計にもかかわらず、BoEは市場が見込むほど利上げする可能性は低い。9月の雇用者数は市場予想の減少に反して13千人増加し、8月の当初発表の減少は増加へと改定された。8月までの3か月間の失業率は4.9%から4.7%に低下し、据え置きと見られていた予想とは異なった。8月の平均週給の前年比伸び率は3.9%から3.7%へ鈍化したが、BoEが好む賃金指標である民間部門の定期賃金は2.9%から3.0%へ加速した。…

オーストラリアの労働市場は軟化しており、オーストラリア国債の魅力が高まっている。失業率は9月に4.7%に上昇し、一方で就業者数の伸びは依然として弱い。1年以上失業している人の数は2021年11月以来の高水準に達しており、表面的な指標の下で労働市場の余剰感が強まっている兆候である。住宅も変調を見せており、9月の住宅販売は13%減少していて、CPIで最大の寄与項目である住居関連のインフレを抑えるはずである。…

9月の雇用統計はやや冷え込み、労働市場が概ね均衡していることを確認するとともに、FRBの10月利上げへの圧力を弱めた。 非農業部門の就業者数は29,000人増にとどまり予想を下回り、2か月分の改定で60,000人分が取り消され、3か月移動平均は51,000人となり概ねトントンの予想水準にあった。需給の緩みを示す指標はまちまちだが概ね安定しており、失業率は4.2%へ上昇（4.1%から）、U-6による不完全雇用率は7.6%へ低下（7.7%から）した。平均時給の伸びも前年同月比で3.1%から3.0%へ鈍化した。…

当社の顧客は、不法移民取り締まりの強化がインフレをもたらすと強く予想している。 BCAの顧客の75%がこの見方を持ち、17%はほぼ中立、8%だけがインフレ抑制的と見ている。LinkedInとX上のソーシャルメディア回答者も同様の傾向だった。 当社のSpecial Reportsのstrategistである Jonathan…

8月のJOLTS報告は、労働市場がインフレ圧力の源であることを示さず、労働需要が弱まっていることも示していない。具体的には、求人数は708万件に低下し、3月以来の低水準であったが、7月は上方改定で734万件であった。退職率は横ばいで、解雇率はわずかに低下した。 退職と解雇のギャップは労働市場の逼迫度と賃金上昇の先行指標であり、それは0.9%まで拡大して年初来平均をわずかに上回った。求人数と失業者数の比率は1をわずかに上回り、均衡した労働市場と整合している。…

当社の US Investment strategistsは、賃金成長が大幅に急騰するという懸念は行き過ぎであると見ている。 固定化した誤解は根深いものの、労働者と雇用者の間の構造的な力関係は1970年代の再現を許さないほどに変化している。…