Estados Unidos

La brecha entre la inflación PCE y la inflación CPI se reducirá en los próximos meses, impulsada principalmente por la convergencia de la inflación subyacente del PCE hacia su media recortada.

El reciente shock en los precios del petróleo refuerza nuestra opinión de que la inflación sorprenderá al alza durante los próximos meses, pero caerá rápidamente en la segunda mitad de 2026.

Al analizar la volatilidad mes a mes, la tendencia subyacente del crecimiento del empleo es estable y coherente con una tasa de desempleo estable o ligeramente superior.

Estados Unidos lanzó una campaña de bombardeos aéreos contra Irán el sábado justo después de la medianoche. El objetivo declarado de la administración Trump era desmantelar las capacidades ofensivas del régimen y, con ambivalencia, provocar un cambio de régimen.  El presidente Trump también indicó la disposición a combatir durante varias semanas y desplegar más tropas, aunque no existe ninguna posibilidad de operaciones terrestres significativas. El tráfico marítimo por el estrecho de Ormuz se detuvo cuando varios buques fueron alcanzados por misiles; objetivos militares y civiles regionales fueron atacados por misiles y drones; Qatar canceló las exportaciones de GNL; y, mientras tanto, la dirigencia iraní restante se mantuvo desafiante. Trump no es el primer presidente en verse enredado en una guerra en Oriente Medio. Los presidentes Jimmy Carter, George H. W. Bush y George W. Bush estuvieron todos involucrados de una u otra manera en tales conflictos. Gráfico 1 La guerra en el Medio Oriente podría impulsar temporalmente las aprobaciones… La guerra en el Medio Oriente podría impulsar temporalmente las aprobaciones… Carter permitió que el sha de Irán visitara Estados Unidos incluso mientras se gestaba una revolución sobre el terreno, lo que finalmente resultó en que los revolucionarios tomaran como rehenes a unos 50 empleados de la embajada estadounidense. Inicialmente, su índice de aprobación aumentó 16 puntos, pero al fracasar en liberar a los rehenes y aumentar los precios del petróleo, cayó al 31 por ciento, su mínimo anterior (Gráfico 1). Perdió las elecciones de 1980. Bush Sr. desplegó una coalición multinacional para liberar Kuwait tras su invasión por parte de Irak. Después, el objetivo cambió hacia desmantelar las capacidades ofensivas del régimen iraquí para prevenir futuras invasiones a sus vecinos. La misión fue un éxito, y la aprobación de Bush subió 29 puntos porcentuales y se mantuvo alta hasta finales de 1991 (Gráfico 1). Pero perdió las elecciones de 1992. Bush Jr., tras desplegar una coalición multilateral para desarraigar a los talibanes en Afganistán en 2001 después de los ataques del 11 de septiembre, abogó por la intervención en Irak para impedir el desarrollo y uso adicional de armas de destrucción masiva. Una coalición de naciones se unió, y la misión fue inicialmente exitosa, con el régimen liquidado y Saddam Hussein capturado en 2003. La aprobación de Bush aumentó 11 puntos porcentuales, y fue reelegido en 2004 (Gráfico 1). La ocupación resultó mucho más difícil y los republicanos fueron arrasados en 2006 y 2008.  La aprobación del presidente Trump puede aumentar temporalmente con el estallido de la guerra, especialmente si se evitan efectos económicos negativos, o al menos inicialmente. Sin embargo, la economía podría sufrir un choque significativo y hay otras razones para esperar repercusiones políticas negativas en el futuro. Una diferencia importante es que, en casos anteriores, las acciones militares al menos se presentaban de forma plausible como defensivas, en apoyo de Estados Unidos o de sus aliados, tras un ataque inicial de los agresores. En el caso de Irak en 2003, el 72% de los estadounidenses apoyó la acción inicialmente antes de volverse críticos más tarde (Gráfico 2). Esto contrasta con el esfuerzo actual contra Irán, donde el 43% de los estadounidenses se opone (Gráfico 3).  Gráfico 2 … Pero a la larga puede agriar las opiniones. … Pero a la larga puede agriar las opiniones. Gráfico 3 Nadie quiere una guerra con Irán Nadie quiere una guerra con Irán El público aún está algo fatigado después de más de una década de guerra en Oriente Medio. El repunte en la aprobación de Trump tras el éxito de la guerra de 12 días el año pasado, la reapertura de Gaza y el secuestro de Maduro fue efímero, y su aprobación finalmente se vio reducida por la debilidad en la valoración de la economía (Gráfico 4). Además, ahora hay aproximadamente probabilidades de 70/30 de un gran shock petrolero con impactos económicos negativos, como hemos mostrado en nuestros informes de Estrategia Geopolítica.  Aunque la respuesta iraní aún no ha causado daños extensos a la infraestructura energética mayor, el estrecho de Ormuz está efectivamente cerrado mientras los buques evitan ser atacados, y algunos productores de energía cerraron operaciones de forma preventiva, como QatarEnergy. En 2022, el choque energético por la invasión de Ucrania ocurrió en febrero y marzo, con los precios del petróleo subiendo un 49% desde enero, pero el precio minorista de la gasolina alcanzó su máximo en junio, unos tres meses después del choque inicial (Gráfico 5).  Gráfico 4 Los éxitos pasados no fueron recompensados Los éxitos pasados no fueron recompensados Gráfico 5 El dolor del consumidor llegará más tarde. El dolor del consumidor llegará más tarde. Esta vez, el precio del Brent ya ha subido un 32% desde su reciente mínimo en diciembre del año pasado, pero el impacto en los surtidores se sentirá mucho más tarde, suponiendo que el estrecho permanezca cerrado por un periodo prolongado. Las fuerzas estadounidenses intentarán evitar ese resultado, pero el corte puede durar más de lo esperado. El pico en los precios de los surtidores, suponiendo una trayectoria similar, ocurrirá justo en medio de la campaña de las elecciones intermedias, cuando el 21% de los votantes todavía cree que la inflación y los precios son los temas principales en Estados Unidos (Gráfico 6).  Los votantes culparán claramente al presidente y a su partido por iniciar una guerra en Oriente Medio, y a diferencia de 2022, la Reserva Estratégica de Petróleo solo puede suministrar 20 días de consumo (Gráfico 7).  Gráfico 6 Votantes todavía afectados por la inflación Votantes todavía afectados por la inflación Gráfico 7 La SPR aún no se ha recuperado La SPR aún no se ha recuperado Gráfico 8 Los demócratas se beneficiarán de la crisis Los demócratas se beneficiarán de la crisis Esto sugiere que un conflicto de un mes, como insinuó Trump, sería devastador. El choque de los precios de la energía se sumará a la inflación causada por la guerra comercial.  Así que, además del patrón histórico de que el partido en la Casa Blanca pierde la Cámara de Representantes, este choque garantiza que los demócratas ganarán la Cámara (Gráfico 8). La elección se trata realmente del Senado, y las probabilidades de que los demócratas ganen están aumentando rápidamente. Si el presidente insiste en una guerra prolongada, también garantiza que los aranceles deberán disminuir, ya que él y los republicanos no pueden permitirse someter a los hogares a un doble golpe de choque energético y arancelario. El presidente Trump no puede simplemente detener la guerra y reanudar las conversaciones — eso depende de Irán, y ahora Irán tiene un incentivo para maximizar el costo económico para Estados Unidos por el ataque.  Conclusión: El choque energético por la guerra en Oriente Medio casi garantiza que los republicanos perderán la Cámara y que la Casa Blanca se verá obligada a reducir los aranceles. Nuestras probabilidades subjetivas de que los demócratas ganen el Senado ahora aumentan del 35% al 40%.    Jesse Anak KuriEditor/EstrategaJesse.Kuri@bcaresearch.com

Nuestro resumen de la asignación de cartera para marzo de 2026.

Informe especial

La volatilidad de los tipos de interés es muy baja en la renta fija de los mercados desarrollados. Los inversores deberían maximizar el carry en sus carteras para obtener rendimientos superiores en un entorno de baja volatilidad de los tipos.

El presidente no anunció nuevos recortes de impuestos significativos ni estímulos económicos.