Dólar estadounidense
El dólar estadounidense se convertirá en una moneda procíclica en adelante. Este cambio de régimen trastocaría las correlaciones de los mercados financieros, y la mayoría de las carteras de inversión no están posicionadas para ello. Durante los cambios de régimen se gana o pierde mucho dinero - y uno se avecina pronto. Por eso nuestro mensaje sigue siendo fuerte y claro: Salga del dólar (G.O.D.).
El dólar ha tenido una fuerte apreciación, pero sus soportes clave derivados del reajuste de expectativas sobre la Fed, del posicionamiento y de los términos de intercambio están empezando a desvanecerse. Cerramos nuestras posiciones tácticas largas en USD y pasamos a posiciones cortas en USD/JPY, donde el riesgo de intervención hace que las posiciones cortas en yen parezcan cada vez más peligrosas.
La respuesta contenida del dólar ante el conflicto en Irán ha llevado a muchos a cuestionar su atractivo como refugio seguro. Sostenemos lo contrario: las propiedades defensivas del dólar han regresado, mientras que la mejora de la dinámica del crecimiento y de las tasas debería sustentar una mayor fortaleza del USD en los próximos meses.
El retroceso del dólar oculta una discreta mejora en su trasfondo cíclico, con el crecimiento, la política monetaria y los flujos inclinándose a su favor. A medida que los mercados descuentan por completo el riesgo geopolítico, el USD debería desvincularse del petróleo y reflejar mejor estas ganancias, a pesar de los persistentes vientos en contra estructurales.
El repunte de alivio en las acciones puede continuar un tiempo más. Sin embargo, aún pueden ocurrir muchos contratiempos. Por ello, mantenemos una infraponderación de 12 meses en acciones, pero pasamos a neutral en un horizonte táctico de corto plazo.