US Labor Market

9月の雇用増加は控えめな予想を上回りましたが、前年比の給与増加率は失速速度を下回ったように見えます。私たちは引き続き米国の活動に懸念を抱いています。

投資家がAI企業を設備投資の増加に対して罰する「メタバース・モーメント」に達した可能性が高まっています。これは特にAI株、そしてより広範なS&P500に対して、より慎重な姿勢を取る必要性を示唆しています。

9月の雇用統計は、12月に利下げに賛成するタカ派を十分に納得させることはないだろう。

関税の重要性は薄れており、企業はコスト圧力をうまく緩和し、収益性を維持しています。一方で、最近の注目を浴びたレイオフの波はより懸念されますが、これらの発表の背後に体系的な理由があるとは思われません。しかし、労働市場の軟化が新たに現れれば、株式にとって大きなリスクとなる可能性があります。私たちは引き続き警戒を怠りません。

政府の公式データがない中で、投資家は米国経済の方向性を測るために代替的な情報源に目を向けています。 このデータの分析によると、過去2か月間にわたって経済は緩やかなペースで成長を続けていることが示唆されています。最高裁判所が関税を無効とした場合、短期的には景気後退の可能性が低下する一方で、過熱する可能性が高まるでしょう。

FRBは本日利下げを実施しましたが、12月に追加で利下げが行われるかどうかは不透明です。それは主に、中立金利をめぐる議論で誰が勝つかにかかっています。

国債利回りは過去の金利サイクルのパターンに概ね従っていますが、通常よりもカーブを急峻に保つ大きなタームプレミアムが存在しています。

このQ4ストラテジーアウトルックでは、リセッション予測における現状、さまざまなシナリオにおける株式と債券の見通し、AIが企業利益に与える影響について投資家が誤解している理由、米ドルが構造的な下落トレンドに入ったかどうか、円、金、その他のコモディティに対する我々の視点など、さまざまな重要なテーマについて議論します。

K字型経済は低所得層と高所得層の分岐を的確に表していますが、拡大が継続することを望む投資家にとっては喜ぶべきことではありません。

セクションIでは、ダグが株式、フィクスト・インカム、キャッシュのベンチマークポジショニングが現在推奨されることを強調しています。ただし、米国のマクロ状況は、労働市場の勢いの弱まりを考慮すると、引き続き監視する必要があります。セクションIIでは、ジョナサンがバリュエーション調整済みのファンダメンタルモメンタムが、グローバルセクターをランク付けするための成功したツールであることを示しています。