労働市場
来週発表のCPIとPPIは今朝の雇用統計より短期的なFRBの政策経路を左右する重要度がはるかに高い。ただし、労働市場の引き締まり傾向が年末まで続くなら、2027年に賃金の伸びが再び加速する可能性がある。
7月のJOLTS報告は予想より弱かったが、それでもインフレ圧力に寄与していない、概ね均衡した労働市場を示している。 求人件数は予想を下回り、前月の下方改定がなければ減少していたはずだが、その下方改定により求人率は4.3%から4.4%に押し上げられた。退職件数は321万件から306万件に低下し、退職率は2.0%から1.9%に下がり、解雇件数も減少した。労働市場の逼迫度の先行指標である退職と解雇の差は、景気循環的な低水準付近にとどまり、加速の兆しは見られない。…
AIハードウェアの深刻な不足は年末にかけてテック株を支えるだろうが、AI企業は最終的に設備投資を正当化するために年間10兆ドルの売上を確保する必要がある可能性があり、膨大な生産性向上がなければそれは極めて困難である。今日の財務省による自社株買いの増額発表にもかかわらず、債券利回りは今後数か月間高止まりする公算が大きい。クラックスプレッドの上昇は原油需要を減らしており、世界経済の成長にとって好ましい状況ではない。為替面では、最近の円支援の為替介入はおそらく十分ではないが、円には長期的に大きな上昇余地がある。
7月の雇用レポートが予想を下回ったことで、FRBが注視する主要データは引き続き下降に転じており、実質的な引き締めを回避するにはこの傾向が続く必要がある。 当社のDual Mandate Surprise Indexは、雇用とインフレのサプライズを組み合わせ、通常は短期米国債利回りを先行するが、現在は紛争前の水準まで低下している。…
7月のカナダの雇用統計は強い内容だったが、先行指標は労働回復の勢いが衰えつつあり、成長の上振れ余地が限定的であることを示している。 就業者数は7月に75.1千人増加し、6月の18.2千人から加速した。増加はフルタイムとパートタイムでほぼ均等に分かれている。失業率は6.5％から6.4％へ小幅低下し、参加率は65.0％から65.1％へ上昇した。一方、賃金の伸びは予想よりも鈍化し、3.7％から3.0％へ低下した。…
証拠はますます明確であり、過去2年間の非農業部門雇用者数の増加を主に牽引してきたのは、主として移民取締政策に関連する労働供給の変動である。
これは7月の報告でも当てはまり、非農業部門雇用者数が23,000人減少し、失業率が4.19％から4.09％へ低下した。両方の動きを生んだのは労働力人口の264,000人の減少である。
労働供給がこれほど変動的である場合、雇用の増減を示す指標を過度に重視せず、労働市場の利用状況を示す指標により注意を払うべきである。
労働市場の利用状況を示す指標は概ね安定している。失業率は低下傾向にあるが、主要年齢層（25-54歳）の就業者比率は弱含みであり、準失業者や非自発的パートタイム労働者の数は増加している。
我々は今朝の雇用統計が9月の利上げの可能性を低下させるとは考えていない。我々の見解では依然として確率は高い。短期的なFedの政策を左右するより重要な要因は、来週発表される7月のコアCPIである。
米国の雇用動向の詳細は、当社の US Labor Market Chartpack に記載している.
FRBは利上げをする必要はない FRBは利上げをする必要はない 現在の米国のマクロ環境は、水曜日の利上げを正当化しない。 主要指標のうち、6月の雇用報告、CPI、および ISM Manufacturingなどとともに、消費者信頼感は労働市場認識の軟化を受けて冷却している。中東ではエスカレーションは限定的で、Brentが100ドル/バレルに達した後、双方が軍事行動と修辞を抑制している。 米国の景気サプライズは鈍化したが、依然としてプラスである。当社のDual Mandate Surprise…