Teoría Económica
El entorno Goldilocks para los márgenes de beneficio de EE. UU. debería empezar a deteriorarse el próximo año. Contrario a la sabiduría convencional, la IA podría terminar erosionando los márgenes tanto para los productores como para los consumidores de inteligencia artificial.
La IA podría ser tan transformadora como la Revolución Agrícola o la Revolución Industrial. Sin embargo, el hecho de que estés leyendo estas palabras al amanecer de la era de la IA insinúa una posibilidad más oscura, que es que la IA conducirá a la desaparición de la humanidad. Afortunadamente, la interpretación más sencilla de la mecánica cuántica sugiere que solo serás consciente en aquellas líneas temporales en las que el mundo sobrevive.
La mayor parte del aumento en las estimaciones de beneficios del S&P 500 este año se ha debido a escaseces. La escasez de petróleo, que ha elevado las estimaciones para las empresas energéticas, desaparecerá una vez se resuelva el conflicto militar. Sin embargo, la escasez de semiconductores y de otra parafernalia de IA podría persistir por un tiempo más. Por ello, estamos cambiando nuestra asignación recomendada de renta variable a 12 meses de una ligera infraponderación a neutral. Ya estamos en neutral en un horizonte de 3 meses.
Las empresas tecnológicas históricamente han obtenido beneficios de tres fuentes principales: 1) economías de escala; 2) efectos de red; y 3) tecnologías propietarias. La IA amenaza con socavar las tres fuentes.
La tasa neutral en Estados Unidos se está sosteniendo gracias a una variedad de fuerzas que corren el riesgo de revertirse. Entre ellas se encuentran el auge de la inversión de capital en IA, los grandes déficits presupuestarios y el nivel extraordinariamente alto de la riqueza de los hogares. Por tanto, es probable que las tasas de interés sorprendan a la baja en los próximos años.
El hecho de que la economía de EE. UU. se haya deteriorado más lentamente que en ciclos anteriores es totalmente coherente con nuestro marco de la curva de Phillips con quiebres. Buscaremos en nuestro modelo MacroQuant orientación sobre cuándo adoptar una postura completamente defensiva.
Provided that humanity can overcome the existential risks posed by AI, real incomes will rise. Although most workers will ultimately gain from the transition to an AI-dominated economy, the biggest winners will be those who control the land and the natural resources beneath it.
