Les rendements devront être obtenus

Nos stratèges en actions américaines relèvent leur cible du S&P 500 pour 2026 à 8 100 contre 7700. Cette hausse est motivée par une prévision de BPA plus élevée alors que l’économie se réaccélère, les bénéfices dépassant un ensemble étroit d’hyperscalers. Cette remise à niveau reflète un premier trimestre plus fort que prévu et un contexte économique en amélioration, avec une croissance consensuelle du BPA sur 12 mois se situant à 20%, bien au-dessus du seuil de 8% en dessous duquel les bénéfices réalisés ont historiquement tendance à devenir négatifs. 

En même temps, nos collègues réduisent leur hypothèse de capital-investissement de fin d’année à 24,5 contre 25. Des taux plus élevés, une inflation persistante et une vague d’introduction en bourse à venir devraient peser sur la valorisation, laissant la croissance des bénéfices plutôt que l’expansion multiple comme source de nouveaux rendements. La solidité des bénéfices demeure le cœur de la vision constructive, avec des révisions positives dans tous les domaines. 

Les préoccupations concernant les capitals liés à l’IA ne se sont pas encore matérialisées : la demande est forte, la capacité ne semble pas excessive, les flux de trésorerie sont en grande partie robustes, et l’effet de levier diminue plutôt qu’augmente. Nos collègues considèrent la durée, et non la valorisation, comme le principal risque, compte tenu des taux d’actualisation plus élevés, de l’incertitude inflationniste, d’une corrélation positive-obligations, et de l’offre imminente d’actions.