固定収入

米連邦準備制度理事会（FRB）は2026年上半期に政策金利を据え置くが、同年後半にはハト派的な政策サプライズが起きる可能性が高い。

米国債利回りは地政学的リスクとインフレリスクの双方に対してより高いプレミアムを織り込んでいるが、債券利回りの上昇が必ずしも株式にとって悪いとは限らない。

10年物米国債のタームプレミアムは、現在BaaおよびBa格付けのクレジットスプレッドと競合する水準にある。タームプレミアムが圧縮されなくても、金利ボラティリティが低い環境ではデュレーション・キャリートレードがクレジット・キャリートレードを上回る可能性がある。

モーゲージ・スプレッドのタイト化は一巡した。これ以上モーゲージ金利が低下するには、国債利回りの低下が必要となる。

米国の失業率と金利がそれぞれ「中立的」なuスターおよびrスターの水準に近い状況では、追加のFRBによる利下げはインフレと長期インフレ期待を押し上げるリスクがある。これは債券にとっては悪いが、株式にとっては好ましい。さらに、2つの新しいトレードは、TOPIXをDAXに対してショートすることと、CATをSPXに対してショートすることだ。

今朝のCPIレポートは、インフレに対する関税の影響の最悪の状況がすでに過去のものとなっている可能性を示しています。

当社の第1四半期の見通しでは、世界的な成長、カーブの動向、政策のサプライズを分析し、それをグローバル・フィクスト・インカム・ポートフォリオの推奨アロケーションおよび取引に反映させます。

労働市場の利用指標は12月に改善され、1月の利下げを回避し、3月の利下げの可能性を大幅に減少させました。

当社のポートフォリオ・アロケーション・サマリー（2026年1月）。

スティープ化からフラット化へ。2026年に日銀が引き締めを続ける中、なぜカーブフラットナーがついに適切な取引であるかを示します。