Des conditions financières européennes plus strictes favorisent tactiquement les actions américaines

La faiblesse du dollar a eu peu d’impact sur la croissance, et les actions européennes devraient continuer à prendre du retard. Une tendance clé en 2025 a été la dépréciation du dollar américain, mais l’assouplissement associé des conditions financières a offert un soutien minimal à la croissance américaine, reflétant des primes à terme plus élevées plutôt qu’un véritable gain de liquidité.

Les rendements demeurent collants par rapport aux fondamentaux, et la faiblesse du dollar reflète une diversification à partir des actifs américains plutôt qu’une impulsion de liquidité motivée par un plan de relance. Les surprises économiques américaines se sont redressées, mais les vents favorables issus de conditions plus favorables sont peu susceptibles d’être significatifs, bien qu’ils ne soient au moins pas un vent contraire. En Europe, en revanche, la force de l’EUR et la hausse des rendements du Bund ont resserré les conditions financières, aggravant les vents contraires liés à la faible croissance mondiale.

Ces facteurs ont déjà pesé sur la performance des actions relatives par rapport aux États-Unis et devraient continuer à le faire à court terme. Notre argumentaire de base de convexité négative pour les États-Unis pointe toujours vers un rallye mené par l’IA en l’absence de signaux clairs de récession. Avec le DXY qui a touché le fond tactiquement, la voie de moindre résistance est une sous-performance européenne supplémentaire, que les investisseurs stratégiques peuvent utiliser comme opportunité d’achat.