Long Europe/Short US : Trop loin, trop vite

Notre cadre tactique met en lumière comment les conditions financières et les surprises économiques interagissent, où la croissance sème souvent les graines de sa propre disparition. Les marchés évaluent efficacement les attentes mais manquent de parfaite prévision, ce qui fait des surprises de données essentielles à l’action des prix. Les surprises de croissance resserrent les conditions financières en augmentant les rendements et en renforçant la monnaie, ralentissant la croissance jusqu’à ce que des données plus faibles assouplissent les conditions financières et ravivent les surprises positives.

Les États-Unis et la zone euro sont actuellement en désaccord dans ce cycle. Les surprises économiques américaines n’ont pas été à la hauteur des attentes élevées, tandis que les prévisions européennes étaient devenues si pessimistes qu’elles ne pouvaient que s’améliorer. Des données décevantes américaines ont fait baisser les actions mais ont assoupli les conditions financières grâce à des rendements obligataires plus faibles et un dollar plus faible, qui deviendra bientôt un vent arrière pour les données économiques. En revanche, les pics de l’euro et des bund ont resserré les conditions financières européennes, pesant sur une activité qui restera faible jusqu’à la mise en place de la relance budgétaire.  

Les investisseurs tactiques devraient envisager de prendre des profits sur des positions longues en Europe, car la tendance s’étend. Cependant, les baisses à court terme des actifs européens créent des opportunités d’achat pour les investisseurs à long terme. L’EUR/USD devrait être acheté après être tombé sous 1,05, tandis que les bunds allemands devraient être vendus lors de baisses sous 2,3%. Les traders exprimant cette idée dans le secteur des taux devraient envisager de prendre position longue sur le contrat à terme ESTR à 3 mois de décembre 2025 par rapport à son homologue SOFR.