Les courants croisés de l’inflation indiquent un assouplissement supplémentaire de la Fed
La baisse des prix du pétrole contrebalance l’inflation alimentée par les tarifs de douane qui, combinée à un affaiblissement du marché du travail, renforce une position de longue durée. Le pétrole brut Brent est passé sous le niveau de soutien de 65 $/baril maintenu depuis juin et le WTI est maintenant en baisse de 16% par rapport à il y a un an. La baisse des prix du pétrole est significative à ce stade du cycle, alors que l’inflation est façonnée par des courants croisés : un affaiblissement du marché du travail pèsera sur la croissance des salaires et l’inflation des services. L’inflation des biens demeure soutenue par les tarifs, mais le pétrole agit comme une force compensatoire.
Ce mélange a d’importantes implications politiques. Jusqu’au pivot de Jackson Hole, la Fed privilégiait les risques d’inflation au détriment de la croissance, mais des rapports d’emploi faibles successifs et des révisions à la baisse ont révélé un marché du travail au point mort. L’inflation liée aux coûts causée par les tarifs est toujours préoccupante, bien que les attentes d’inflation à long terme demeurent stables. La baisse des prix du pétrole modifie la situation en renforçant la position de la Fed en faveur d’un assouplissement. La Fed a repris la baisse des taux alors que l’inflation tirée par la demande, qu’elle peut influencer, commençait à l’emporter sur les pressions liées à l’offre et aux tarifs. Avec les prix du pétrole (un autre facteur hors du contrôle de la Fed) qui évoluent désormais dans une direction désinflationniste, l’équilibre des risques penche davantage vers un assouplissement.
Le communiqué de l’IPC de septembre vendredi clarifiera la tendance, mais l’inflation reste un indicateur en retard. Nos indicateurs avancés indiquent seulement une impulsion limitée liée aux tarifs. Nos stratèges des matières premières restent défensifs dans le secteur des matières premières, privilégiant les métaux précieux plutôt que l’énergie et les métaux industriels, et restent courts sur le Brent avec un stop loss à 73 $/baril. Le tableau modéré de l’inflation soutient la longue durée et les accentuations de la courbe dans les portefeuilles obligataires mondiaux.