要因

US High Quality (USHQ)ポートフォリオは6月末までにベンチマークを上回り、リターンは-0.50%だった。一方、ベンチマークであるSPYは-1.37%だった。直近3カ月ベースでは、USHQポートフォリオの成績はベンチマークを下回り、USHQは約205ベーシスポイントのアンダーパフォーマンスとなった。

S&P 500の集中度はますます高まっている。そのことは周知の事実である。しかし重要なのは、市場をけん引している銘柄数ではなく、銘柄を動かしているファクターがいくつあるかである。我々は、AIがファクター群の大部分にわたって支配的な共通エクスポージャーになっているかどうかを検証するため、AIリスクファクターを定義する。

USハイ・クオリティ（USHQ）ポートフォリオは5月末までに3.88%のリターンでベンチマークをアウトパフォームしました。一方、SPYベンチマークは2.25%のリターンでした。トレーリング3か月ベースでは、USHQのパフォーマンスはベンチマークを下回り、約86ベーシスポイントのアンダーパフォームとなりました。

テックは、そしてますます市場も、現金還元体制から再投資体制へと移行している。GFC後、投資家は株主に現金を還元する企業を高く評価した。AIサイクルでは、その現金を再投資して活用する企業を高く評価している。これは単なるフリー・キャッシュフローの減少の話ではなく、再投資を評価する市場の鏡像だ。テックは両方の体制を定義しており、かつてのキャッシュフローの“スター”がアルファを装ったセクター・ベットであることを露呈している。

USハイ・クオリティ（USHQ）ポートフォリオは4月末までの期間でベンチマークを下回り、リターンは7.02%だったのに対し、SPYベンチマークは11.55%を記録しました。トレーリング3カ月ベースでもUSHQポートフォリオのパフォーマンスはベンチマークより弱く、USHQは約338ベーシスポイントのアンダーパフォーマンスとなりました。 

当社のマージンに関する以前の研究に基づくと、投資家にとってマージンの重要な側面は、その水準、変動性、そして見込まれるトレンドの3点かもしれません。マージンをテーマにしたバスケットを2つ追加します：株式レベルの「High & Stable」vs.「Low & Volatile」バスケットと、業界レベルの「AI-Supported」vs.「AI-Insulated」バスケット。

当社のこれまでのマージンに関する研究に基づくと、マージンに関して投資家にとって重要になり得るのは水準、変動性、そして今後のトレンドの3点です。マージンをテーマにしたバスケットを2つ追加します：銘柄レベルのハイ&ステイブル vs. ロー&ボラタイルのバスケットと、業界レベルのAIサポーテッド vs. AIインシュレイテッドのバスケットです。

本スクリーナー・レポートは、2026年2月23日に公開したUS エクイティ・ストラテジーとエクイティ・アナライザーのコラボレーションを踏まえ、米国の景気循環を評価するための最新フレームワークを紹介した内容を基にしています。ここでは、そのフレームワークを当社のスクリーナーに適用し、景気循環の進展に応じてボトムアップのエクイティ・ポジショニングがどのように適応すべきかを特定します. 

当社の米国の総合経済活動指標によれば、米国経済は景気循環のスローダウン局面にあり、成長は依然としてプラスだが加速はマイナスになっている。歴史的に見れば、この局面は景気後退よりも再加速へ移行することが多い。インデックスからセクター、業種間の相対的なパフォーマンスに至るまで、最近の市場の値動きは概ね典型的なスローダウン局面の力学を反映している。