US Labor Market

El informe de empleo de esta mañana sirve para subrayar que el mercado laboral no es una fuente de presión inflacionaria y, por lo tanto, de importancia secundaria en lo que respecta a la toma de decisiones a corto plazo de la Fed.

Una escasez aguda de hardware de IA respaldará a las acciones tecnológicas hasta fin de año. Sin embargo, las empresas de IA pueden necesitar, en última instancia, generar $10 billones al año en ingresos para justificar su capex. A menos que se produzca un aumento masivo en el crecimiento de la productividad, esto será muy difícil de lograr. A pesar del anuncio de hoy del Tesoro sobre operaciones de recompra ampliadas, es probable que los rendimientos de los bonos se mantengan elevados en los próximos meses. El aumento de los crack spreads ha reducido la demanda de crudo, lo cual no es alentador para el crecimiento mundial. En el frente cambiario, la intervención reciente para apoyar al yen probablemente será insuficiente, pero la moneda tiene un importante potencial alcista a largo plazo.

La evidencia es cada vez más clara de que las fluctuaciones en la oferta laboral, en su mayoría relacionadas con la política de control de la inmigración, han sido el principal motor del crecimiento de las nóminas no agrícolas durante los últimos dos años. Esto se mantuvo en el informe de julio, que mostró descensos tanto en el empleo no agrícola (-23k) como en la tasa de desempleo (de 4.19% a 4.09%). La causa de ambos movimientos fue una caída de 264k en el tamaño de la fuerza laboral. Cuando la oferta laboral es tan volátil, deberíamos restar importancia a las medidas de crecimiento del empleo y prestar más atención a las medidas de utilización del mercado laboral. Las medidas de utilización del mercado laboral parecen, en términos generales, estables. La tasa de desempleo está en tendencia descendente, pero la tasa empleo-población para el tramo de edad 25-54 se ha debilitado, y el número de trabajadores marginalmente vinculados y de trabajadores a tiempo parcial involuntarios está aumentando. No creemos que el informe de empleo de esta mañana reduzca las probabilidades de una subida de tipos en septiembre que, en nuestra opinión, siguen siendo altas. El informe del IPC subyacente de julio de la próxima semana será un factor más importante para la política de la Fed a corto plazo. Haga clic aquí para acceder a nuestro Paquete de gráficos del mercado laboral de EE. UU. para más detalles sobre las tendencias del empleo en EE. UU. 

En la Sección I, Doug vuelve a examinar la situación en el Estrecho de Ormuz y sus implicaciones para el crecimiento en Europa y Estados Unidos. En la Sección II, Jonathan analiza si el nombramiento de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal señala un retorno a una política monetaria basada en reglas, propia de la era Greenspan.

La mejora del crecimiento del empleo mantiene las reducciones de tipos de la Fed fuera de la mesa, pero se requerirá evidencia de un endurecimiento del mercado laboral antes de que las subidas de tipos pasen a formar parte de la discusión.

 

Los datos de empleo de EE. UU. muestran algunos signos tentativos de aceleración del crecimiento del empleo y de una utilización estable. Vemos el crecimiento mensual de equilibrio del empleo como más cercano a +30k por mes que a cero.

La creación de empleo sigue estancada, pero los consumidores siguen adelante y las ganancias del S&P 500 han estado creciendo a doble dígito. Aunque las repercusiones de la guerra en Oriente Medio aún no están claras, la economía estadounidense estaba bien antes de que comenzara.

Al analizar la volatilidad mes a mes, la tendencia subyacente del crecimiento del empleo es estable y coherente con una tasa de desempleo estable o ligeramente superior.

En Sección I, Doug recomienda reducir la exposición a renta variable estadounidense a favor de Europa, ya que las menores probabilidades de recesión hacen poco probable que EE. UU. atraiga flujos de capital hacia activos refugio. En Sección II, Jesse clasifica a las potencias económicas intermedias según las dimensiones de poder duro y blando y recomienda invertir en sus sectores de defensa e industria.