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BCA Special Reports
Special Report

在所有无关紧要的预测中最重要的一项 第3版：2026年世界杯

 by The Editors, BCA Research  

前言

世界杯：宏观的隐喻

2017年底，我和几位年轻分析师决定启动BCA的首个世界杯预测。我们秘密进行，下班后将自己关在会议室，周末加班。为什么要保密？

我们是一家以传统和严肃的宏观框架著称的公司，由认真负责的人在运用这些框架。自1949年以来，我们一直帮助塑造投资者对市场的信念，鲜少有时间处理超出职责范围的轻浮之事。我不想考验上司的耐心，担心他们会责备我把宝贵资源——我们聪明的年轻分析师——浪费在本质上是“玩笑分析”的事情上。 

快进到今天，世界杯报告已成为年度最受期待的分析报告，不仅是许多客户（其中一些人曾试图让我“前置交易”研究结果！）如此，公司的每个人也都期待。但成功不仅仅是另一份光鲜世界杯报告所带来的公关价值！ 

2017年我的同事们不知道的是，这一切都是一场精心策划的阴谋，旨在改变BCA的文化并为今天高度演化的宏观环境做准备。我从未对任何人说过；这封介绍性的信件是我第一次揭示这场“阴谋”！ 

要产出像世界杯预测这样雄心勃勃的成果，必须整合来自多个团队、具备各种框架和技能的分析师。团队中有人需要知道如何优雅地对本质上短暂的事物建模。有人必须从喧嚣的胡言乱语中提炼出可用的数据。有人要把历史与地缘政治的悲剧性应用于那些似乎从不偏向某些球队的对阵。最后，当然还需要有人懂足球这项运动！在这项工作中没有英雄。没有“超级明星”。只有努力共同塑造预测的队友。 

在所有体育赛事中，世界杯是最难预测的，是唯一真正需要团队协作的赛事。棒球的“秋季经典”归结于金钱（因此，祝愿MLB中非洛杉矶道奇队的所有球队好运！）。在过去26届MLB世界大赛冠军中，有19支球队在薪酬排名上位列前十。在棒球中，92%的冠军来自工资总额的上半部分，相比之下NBA为65%，而另一种“足”球，即NFL仅为30%。 

NBA的季后赛赛制，尤其是那消耗巨大的七场四胜制，让弱队几乎没有机会爆冷。而每队场上只有五名球员、又是在较小的场地上，精英人才至关重要。艾伦·艾弗森在某一年可以凭一己之力把76人带到NBA总决赛，而克里斯蒂亚诺·罗纳尔多在世界杯舞台上却永远做不到这一点。 

世界杯是预测的噩梦。历史数据稀缺。赛事每四年举办一次，参赛球队由国家足联即兴组建。分析师的工作是基于他们几乎没有一起比赛的先例（除了些无关紧要的热身赛），去预测场上11名球员的行为。虽然法国在过去可能参与过17届世界杯，这支法国队从未参加过这届即将到来的赛事。样本量等于 1。 

不久，在2017-2018年我们开始这一最初的尝试时，就意识到分析的范围巨大。也许我们咬下的比能嚼得下的还多。世界杯预测需要跨团队的协作，而这是我们的行业在几十年过度专业化为以单一资产专长为主的华尔街主导模型中已逐渐失去的东西。建立启发式方法、研究设计和建模花了将近六个月时间。我们熬夜赶工，而年长的同事们则在猜测我周末把他们的明星分析师带到哪里去了。 

在这样一个历史先例无关紧要、数据样本稀少、对个别“点”做机械式关注无法帮助理解“整体”的语境中，正是我们今天在宏观、地缘政治和市场领域所处的状态。依我之见，没有什么比这些世界杯预测更能让BCA为二十一世纪的宏观世界做好准备。过去，预测市场更有利于古典经济学和简约的理论。这使得我们公司能够分隔成专门化的单元，以少量资源为客户提供价值。 

但今天，当一名商品分析师必须将中国的战略性库存需求与伊朗沙赫德无人机的杀伤力以及美国的国内政治相连，以对油价作出判断时，知识上的壁垒已不再是创造价值的可行模式。宏观环境已经演变，更加复杂。不再存在像棒球中的金钱、篮球中的天赋或橄榄球中的四分卫那样的“万灵药”式的分析工具。如今的宏观环境更像世界杯：大量变数、糟糕的数据，以及极其强烈的地缘政治影响。 

我非常自豪地暗示——还不是正式宣布——我们在制作这些报告时作为公司所获得的技能，正支撑着一些客户很快将在BCA看到的重要变革。更多的合作、更多的联合研究项目，以及更多对那些本质上短暂但往往最具盈利性的投资主题的应对。我也为看到参与最初世界杯分析的一些“明星分析师”如今已成为公司的一些“明星策略师”而感到自豪。 

归根结底，我们在BCA是分析师。我们的头脑无法只是旁观地看待地缘政治事件、市场或一场体育比赛而不去尝试把它们剖解为第一性原理，然后再将其重构为宏观趋势。这就是我们的思维方式。我们每四年做一次世界杯预测的原因是因为这很有趣。没有什么比“玩耍”更有利于大脑发展。在这种情况下，它也被证明对公司的演进非常有用。 

我真诚地希望您能像我们每四年制作这些报告时那样享受我们这项集体努力——BCA蜂群思维宏观方法的首个成果。

 

谨启，

Marko Papic
首席投资策略师 

最不重要却最重要的预测 第三版：2026 年世界杯

“在所有无关紧要的话题中，足球无疑是最重要的。”
— 约翰·保罗二世

2026 年 FIFA 世界杯几乎在每一个可度量的维度上都将成为“第一个”和“最多的”——从参赛队伍数量和观众人数到地理距离和收入。然而，它也有可能成为有史以来最难以负担且最具政治色彩的一届，这将对未来届赛事产生深远影响。

图表1
对生产力的威胁

扩大的小组赛阶段，外加新增的 32 强淘汰赛，将使总比赛场次从 64 场增加到 104 场，并使比赛时间延长一周（图表 1）。那是很多足球比赛——常规时间达 156 小时。1

这次扩军全部都是为了让 FIFA 获得更多收益吗？毫无疑问。价格和收入已成为本届赛事的主旋律。FIFA 对其治理原则相当明确：最大化商业回报并利用世界上最发达的体育与娱乐市场。得益于扩军，2026 年世界杯肯定会创下新的总入场纪录。FIFA 预计整个赛事将吸引约 600 万至 750 万名球迷，几乎是仍由 1994 年美国世界杯保持的纪录的两倍（图表 2，上部）。赛事收入预计将接近 110 亿美元，高于四年前卡塔尔的 75 亿美元（图表 2，下部）。增长主要来自更高的转播和赞助收入，但最大幅度的增长来自门票和款待服务，预计将接近 30 亿美元。票价已因初始票价远高于以往世界杯和其他体育赛事而引发争议（图表 3）。2

图表 2
更多游戏，更多收入
图表 3
FIFA通胀效应

即便 FIFA 竭尽全力，填满一些商业吸引力较低的对阵——比如在休斯顿举行的佛得角对沙特阿拉伯——也可能很困难。鉴于 16 个主办场馆和分布在整个大陆的 48 个球队集训基地，2026 年将成为历史上地理分布最广的赛事，如果喷气燃料短缺出现，后果可能是灾难性的（地图 1）。因此，一些队伍在开赛时就会在后勤上处于相对于小组对手的真正劣势（图表 4，上部）。诸如波斯尼亚和黑塞哥维那、阿尔及利亚与捷克等国家将在两周内不得不移动近 5,000 公里。对那些为拜访客户而周游全球的资深 BCA 策略师来说，这样的距离不过是新手数字，但许多球员——尤其是来自欧洲联赛的球员——并不习惯如此规模的常态国内旅行（图表 4，下部）。

地图 1
史上地理分布最广的世界杯
图表4
是时候赚取航空里程了！

有趣的是，与我们的预期相反，尽管增加了 16 支球队（其中包括四支首次晋级世界杯的国家——佛得角、库拉索、约旦和乌兹别克斯坦，以及几支超过 40 年未曾亮相的球队），基于最新球员数据的平均球队评分并没有显著下降（图表 5，上部）。足球变得更加国际化。许多球队的球员在世界顶级联赛效力（图表 5，下部）。即便是像卡塔尔这种没有在五大联赛有球员的国家，也展现了进步。通过本土投资以及沙特职业联赛的发展（卡塔尔大多数球员在该联赛效力），其平均球队评分在过去四年从 65 提升到 70。

图表5
尽管规模扩大，世界杯仍然是精彩的足球盛会

请放心——尽管有所有 FIFA 和特朗普的闹剧，世界杯仍将为所有球迷奉献精彩的足球。我们希望本报告能为你从数霍尔木兹海峡离港的船只那件事中抽离出来，带来一段愉快的喘息时光。

I. 两步模型：预测 2026 年 FIFA 世界杯

鉴于我们过去的成功，今年我们坚持采用两步模型和我们的 BCA 原则来构建世界杯预测模型。我们抵制依赖没有业绩记录的花哨新型 AI 模型的诱惑。3那未免太轻松了。也太耗费令牌。

在 2018 年，我们的模型准确预测了 60% 的小组赛比赛，并预测出 16 支晋级淘汰赛的球队中有 14 支（图表 6，上部）。2022 年世界杯比以往更多冷门，因此我们的模型预测能力有所下降——仅正确预测了 54% 的小组赛比赛，且在 16 强中预测正确 11 支球队（图表 6，下部）。不过模型在淘汰赛阶段弥补了小组赛的准确性不足：BCA 的两步世界杯模型预测由利昂内尔·梅西领衔的阿根廷将赢得 2022 年世界杯。

图表6
模型业绩记录

我们继续依赖于用于电子游戏模拟的球员统计数据库——EA Sports FC（在 2023 年之前称为 FIFA）。我们的样本现在包括过去五届 FIFA 世界杯的所有比赛，总计 240 场小组赛和 80 场淘汰赛。随着扩军到 48 支球队，我们收集了 1,248 名球员的数据。

第一步：小组赛模型

为模拟 2026 年小组赛比赛，我们使用基于以往世界杯小组赛比赛估计的有序 Probit（Ordered Probit，OP）模型。有序 Probit 模型在建模序数型结果时非常有效（即响应变量具有事先已知的严格递增顺序）。

在第三版中，我们沿用小组赛比赛的相同变量，因为在将 2022 年比赛纳入样本后，这些变量仍然表现出最强的解释力：

  • 球队平均球员评分
  • 前锋平均年龄
  • 后卫平均出场次数（国家队）
  • 速度型位置平均评分

 

重新定义前锋位置

当我们在 2018 年首次创建模型时，大多数球队仍采用 4-4-2 阵型。然而如今，4-3-3 或 4-2-3-1 更为常见，通常场上有 3–4 名进攻球员，他们并不一定固定在某一位置。连续夺得欧冠的巴黎圣日耳曼就是典型，Khvicha Kvaratskhelia、Ousmane Dembélé 和 Désiré Doué 可以自由活动。前场位置如今更加流动化，前锋不再只是中锋和边锋，常常被归类为中前卫（CAM）。因此我们在前锋位置定义中也包括了这一类别。

表 1 列出了所有 48 支球队以及它们在四个解释变量上的描述性统计数据。

表1
描述性统计：小组阶段模型的解释变量

主场优势虚拟变量

历史告诉我们，主办世界杯几乎为任何球队提供了明显的优势（表 2）。自 1930 年首届比赛以来，每三位主办国中就有一位赢得过冠军，59% 的主办国曾进入半决赛——包括 2002 年的韩国！

表2
主场优势能让三位东道主走多远？
图表7
半主场优势？

主场优势虚拟变量是从历史数据中估计得出的。尽管 2022 年的东道主卡塔尔未能从小组赛出线，但这个变量的统计显著性仍然令我们惊讶。估计的边际效应惊人：主场球队在每场比赛中的胜率增加约 24%。

由于“主场优势”更多与观众支持有关而非物理地理位置，我们决定给哥伦比亚和厄瓜多尔各分配半个主场优势奖励。鉴于两国在美国拥有大量“本地”球迷群体（主要来自两国的合法移民占比较高）（图表 7），这一做法合情合理。把类似逻辑应用到 2022 年的沙特阿拉伯被证明是有先见之明的。

冠军诅咒虚拟变量

“冠军诅咒”源自卫冕冠军的自满心理。被神化的主帅——想想马塞洛·里皮、维森特·德尔博斯克和约阿希姆·勒夫——往往被视为“不可触碰”，这源于一种错误的感激之情。他们还面临着将成功的阵容从一代球员平稳过渡到下一代的挑战。意大利（2010）、西班牙（2014）和德国（2018）的经历凸显出，在保留黄金一代魔力与为避免老化和停滞而注入年轻血液之间维持脆弱平衡的难度。

进入 2026 年世界杯时，卫冕冠军阿根廷符合将会陷入冠军诅咒的那类球队的描述。除安赫尔·迪玛利亚外，球队的首发 11 人与 2022 年基本相同。阿根廷仍然在很大程度上依赖 38 岁的利昂内尔·梅西4，他过去两个赛季效力于竞争力远低于欧洲一流联赛的美国职业足球大联盟（MLS）。利昂内尔·斯卡洛尼的“把球交给梅西然后祈祷”的终极方案不太可能再次奏效。

基于我们样本中五届世界杯的小组赛数据，该虚拟变量对作为卫冕冠军出战的阿根廷在每场比赛中的胜率施加约 20% 的罚减。

小组赛：模型结果A组：墨西哥、南非、韩国、捷克墨西哥将于6月11日揭开世界杯序幕。正如我们所提及的，历史上东道主往往表现不俗，常常超出预期。他们上一次在本土参加世界杯是在1986年，当时进入了八强。东道主优势在我们的模型中有所体现，模型预计三色军团将位列A组榜首（A组表）。在这场首轮比赛中，他们将对阵南非，根据综合球员数据（表1）来看，南非是本届赛事中实力较弱的球队之一。 巴法纳·巴法纳上一次以东道主身份出现在世界杯是在2010年，当时他们尽管2-1战胜法国却未能从小组出线。5不足为奇，我们的模型认为他们晋级的可能性很小。小组第二的争夺将在韩国与捷克之间展开白热化。太极战士由曾效力于热刺、现征战MLS的孙兴慜担任队长，他们在亚洲预选赛中是不败的唯一一支队伍。我们的模型认为他们将如四年前那样晋级下一轮，当时他们面对的对手（葡萄牙、乌拉圭和加纳） arguably 更强。 捷克时隔20年重返世界杯。也许美国球迷对此还记忆犹新：2006年，当时名为捷克共和国，由传奇人物佩特尔·切赫和帕维尔·涅德维德领衔的球队未能出线，但曾战胜美国队取得一场胜利。今天，按照新的赛制，根据我们的模型，类似的结果应该足以让他们晋级32强。 
表A
A组汇总结果
B组：加拿大、波斯尼亚和黑塞哥维那、卡塔尔、瑞士作为第三次参加世界杯且为东道主之一，加拿大可以抱有很高的期望。 枫叶队势头正盛。2024年他们打进美洲杯半决赛，输给了最终夺冠的阿根廷；去年加拿大在中北美及加勒比海国家联赛中获得季军。如果势头加上乔纳森·大卫与阿方索·戴维斯的才华（另请关注马塞洛·弗洛雷斯！）仍不足以令人信服，那么加拿大还可以依靠主场优势。在球迷的助威下，他们不仅被预计将在世界杯首战取得首胜，而且有望以小组第一出线（B组表）。自1949年以来，BCA Research一直设在蒙特利尔，我们迫不及待想看看这股势头和主场优势能把他们带多远。 有趣的是，2026年将是历史上首次出现东道主在小组赛中遇到上届世界杯东道主的情况。卡塔尔如今希望向世界证明它不仅有能力承办大型体育赛事，也具备在最高舞台上竞争的足球实力。自胡伦·洛佩特吉上任以来，国家队采纳了一种明显受西班牙影响的打法，建立在耐心控球与球权控制之上。我们的模型认为这不足以避免重蹈四年前的覆辙。 瑞士以成为卫冕冠军克星而闻名，这一点主要体现在欧洲杯赛场上：他们在2021年点球击败当时的世界杯冠军法国，并在2024年欧洲杯淘汰了卫冕冠军意大利。现在队伍已趋老化——尽管有人认为格拉尼特·扎卡从未踢得更好，帮助桑德兰时隔53年再次获得欧联杯资格。他们仍有机会，模型认为他们将以小组第2位的名次晋级并进入32强。波斯尼亚和黑塞哥维那并不存在同样的老龄化问题，尽管阵中有40岁的埃丁·哲科。球队通过在附加赛决赛中通过点球击败状态低迷的意大利队获得世界杯席位，球迷们在赛场上唱着“我来自波斯尼亚，带我去美国。”2014年他们在一个更具挑战性的小组中拿到第三名，其中包括以3-1击败另一个中东国家伊朗，并由老将哲科取得进球。}
表B
B组汇总结果
C组：巴西、摩洛哥、海地、苏格兰巴西在“唐·卡洛”于2025年5月上任以及内马尔意外入选后带着新一轮乐观情绪进入比赛。 巴西国家队经历了历史上最为痛苦的预选之一，仅在南美积分榜上位列第五并经历了数次主帅更替——这一情形让人想起2002年世界杯前的动荡，当时路易斯·菲利佩·斯科拉里稳住局面并率队夺冠。我们的模型仍认为巴西将轻松位居小组首位，但关于稳定性与防守稳固性的问题依然存在（C组表）。苏格兰时隔28年重返世界杯，他们通过戏剧性的直接出线获胜，麦卡拉斯特对丹麦的关键比赛解说已被载入苏格兰足球民间传说。如今历史似乎再次重演，史蒂夫·克拉克的球队又一次与巴西国家队分在同一小组。我们的模型预测苏格兰将位列小组第三，但也显示他们很可能以最佳小组第三之一的身份积攒足够积分晋级。他们的身体对抗、组织性与情绪势头可能使他们成为本届赛事最难对付的黑马之一，类似于2016年欧洲杯上的冰岛。 摩洛哥再次看起来有能力挑战外界预期。继2022年惊艳世界以小组出线并打入半决赛之后，阿特拉斯雄狮在由U-20梯队提拔的新任主教练带领下，以另一支高质量阵容和重燃的雄心回归。我们的模型给摩洛哥96%的概率晋级32强，很可能以小组亚军身份位列巴西之后，为这支（官方）非洲卫冕冠军再度深进铺平道路。 对海地来说，能够晋级本身就具有历史意义——这是他们时隔半个世纪后的首次世界杯亮相。鉴于该国的经济困境与持续的暴力局势，国家队不得不在所有预选赛中客场作战，他们的晋级之旅因此更具情感分量。海地作为小组局外人进入2026年，但他们已书写了本届锦标赛最鼓舞人心的故事之一。 
表 C
C组汇总结果
D组：美国、巴拉圭、澳大利亚、土耳其从纸面上看，D组竞争激烈，四支球队的埃洛积分差距不大（图表8）。然而，我们的模型识别出两支明显的出线热门，其中以东道主美国为首，预计他们将显著受益于主场优势并轻松晋级淘汰赛（D组表）。
图表8
根据官方 Elo 评分，D组最为接近
尽管如此，人们仍对毛里西奥·波切蒂诺执教美国国家队的任期心存疑虑。他的任命让许多观察者感到意外。虽然波切蒂诺有着在热刺和巴黎圣日耳曼的丰富欧洲执教经历，但考虑到他所执教俱乐部的期望，他的奖杯并不多。更令人担忧的是，他尚未确定一套稳定的首发11人。防守上的隐忧依旧，球队仍在后防线上依赖38岁的蒂姆·里姆。与此同时，这可能是数十年来美国最有天赋的一代进攻球员。克里斯蒂安·普利西奇不再独自承担进攻重任，福拉林·巴洛贡与蒂姆·韦阿等人在法甲摩纳哥与马赛有出色赛季表现后进入本届比赛。加之主场优势与阵容深度，美国队对本组大多数对手而言火力应当足够强大。土耳其时隔多年重返世界杯，可能成为本届赛事最具观赏性的黑马之一。球队将皇马的阿尔达·居勒与尤文图斯新秀凯南·伊尔迪兹等令人兴奋的年轻天才，与队长哈坎·恰尔汗奥卢的经验和领袖力结合，恰尔汗奥卢在很大程度上帮助国际米兰赢得了历史性的第21座意甲冠军。我们的模型认为土耳其是挑战美国队争夺小组首位的最强对手，并倾向于判断他们会顺利晋级。巴拉圭再次以其传统优势进入比赛：防守纪律、身体对抗与战术组织。虽然在进攻端不及小组热门，巴拉圭的紧凑打法可能使他们难以被攻破，并在低比分比赛中具有威胁性。澳大利亚则面临更为艰难的处境。尽管作为一支在杯赛中顽强作战的队伍享有声誉，我们的模型为澳大利亚分配的晋级概率在所有入围国家中排名第二低，仅略高于库拉索。澳大利亚的身体条件和拼抢精神应能保持比赛的竞争性，但与小组领头羊相比的天赋差距可能最终过大。
表 D
D组汇总结果
E组：德国、库拉索、科特迪瓦、厄瓜多尔德国带着最清晰的使命进入比赛：恢复声誉。在过去两届世界杯中未能从小组出线后，德国国家队希望在尤利安·纳格尔斯曼麾下重拾辉煌。许多乐观情绪寄托在年轻进攻双星弗洛里安·维尔茨与贾马尔·穆西亚拉身上，他们的创造力为德国带来了近年所欠缺的不可预测性。同样重要的是，球队的拜仁核心在文森特·孔帕尼的带领下度过了一个强势赛季，包括常青门将曼努埃尔·诺伊尔的回归！6科特迪瓦自2014年以来首次重返世界杯，这只是他们的第四次出场，尽管他们在非洲足坛具有深厚底蕴。自上次出场以来，象队已两度夺得非洲杯，这一长期缺席显得尤其引人注目。上一代黄金阵容——由迪迪埃·德罗巴与萨洛蒙·卡卢领衔——常因连续三届遭遇强势小组而运气不佳。本届或许没有那么多全球明星，但可能更有机会将洲际实力转化为世界杯阶段的进步。我们的模型给予他们95%的晋级概率（E组表）。 
表3
世界杯最佳防守
人口仅15.6万的库拉索成为历史上最小的世界杯入围国。尽管棒球仍是该岛最受欢迎的运动，足球如今带来了国家层面的最大成就。这个前荷兰殖民地的足球身份深受荷兰影响：几乎全队球员都出生并在荷兰接受成长，来自荷甲俱乐部的青训营。由荷兰教练迪克·阿德沃卡特执教也很贴切。根据我们的模型，这种影响仍不足以帮助他们出线，库拉索的晋级概率仅为2%——是小组中最低的。 厄瓜多尔可能是无人愿意碰到的对手。他们是本届比赛中最出色的防守球队之一（表3），球员阵容也解释了这一点：威廉·帕乔（巴黎圣日耳曼）、皮耶罗·欣卡皮（阿森纳）、珀维斯·埃斯图皮尼昂（AC米兰）以及有前途的乔尔·奥尔多涅斯（布鲁日）组成了一道精英后防线。厄瓜多尔在南美预选赛中位列第二，18场比赛仅丢5球——在世界上最艰难的赛区之一中，这一纪录堪称非凡。老将前锋恩内尔·瓦伦西亚作为国家队历史最佳射手，为他们提供了足够的进攻威胁，使他们不仅仅是一道防守屏障。
表E
E组汇总结果
F组：荷兰、日本、瑞典、突尼斯这是最难预测的小组，三支球队的E（积分）值非常接近（F组表）。 这可以部分解释为荷兰在进入本届赛事时面临多位重要球员的缺席。尽管罗纳德·科曼迎回了孟菲斯·德佩与尤里恩·蒂姆伯的伤愈复出，球队仍将缺少包括沙维·西蒙斯、马泰斯·德里赫特和斯特凡·德弗赖在内的关键球员。这些缺阵对我们的模型影响显著：荷兰被预测将在F组排名第3位，但将作为最佳小组第三之一晋级——一切顺利，属于橙衣军团。日本带着忘却2022年心碎的决心进入本届赛事，那年武士蓝在16强中点球负于克罗地亚出局——他们在小组赛中以相同的2–1比分击败德国和西班牙，创造了世界杯历史上最令人震惊的冷门之一。日本不介意紧绷的局面——问问日本银行。我们的模型看好日本的出线机会，并将武士蓝视为从小组晋级的热门。加油！瑞典通过附加赛获得了世界杯席位，在小组赛中没有取得胜利。瑞典人希望重温1994年的记忆，当年他们打入半决赛，创造了该国最辉煌的世界杯征程之一。主教练格雷厄姆·波特曾在瑞典俱乐部Östersunds FK执教七个赛季，他围绕本届赛事最具威胁的组合之一构建了纪律严明的5-3-2体系：阿森纳前锋、刚加冕英超冠军的Viktor Gyökeres，以及利物浦价值1.5亿欧元的球星Alexander Isak。我们的模型看好瑞典上演惊喜之旅。突尼斯在本届赛事分组中的形势十分不利。尽管迦太基之鹰拥有若干才能出众的球员，但球队缺乏深度与稳定性，也需要更多的教练层面稳定性。萨布里·拉穆奇（Sabri Lamouchi）仅在一月份接手，执教时间只有数月，是否足以确立他的战术理念并在队内建立凝聚力尚存疑问。我们的模型并不乐观。 
表 F
F组汇总结果
G组：比利时、埃及、伊朗、新西兰比利时也希望在两次令人失望的大赛之后恢复势头：2022年世界杯小组赛出局与2024年欧洲杯16强令人失望的表现。对于老将凯文·德布劳内、蒂博·库尔图瓦和罗梅卢·卢卡库来说，这可能是他们在足球最大舞台上最后一次大放异彩并带领比利时新一代球员的机会。问题在于，比利时黄金一代剩下的球员并没有衰老得很好。卢卡库在伤病缠身的赛季中仅为那不勒斯出场五次且只进一球，德布劳内的影响力也有所下降，尽管他在大约半数那不勒斯联赛比赛中仍贡献了五个进球和两次助攻。红魔希望较低的外界期望能助其爆冷突围。我们的模型预测他们将获得小组第一（G组积分表）。第4次参加世界杯的埃及渴望破解比金字塔建造还要深的一个谜：尽管凭借七次非洲杯冠军拥有非洲最辉煌的足球履历，埃及仍从未赢得过一场世界杯比赛。穆罕默德·萨拉赫或许已不再处于绝对巅峰，但法老仍可依靠集体实力以及曼城边锋Omar Marmoush带来进攻火花。这应足以让他们战胜伊朗和新西兰，拿下两场胜利。遗憾的是，伊朗出现在世界杯的原因恐怕不会因为其足球实力而吸引媒体关注。美伊冲突的政治局势仍未解决。赛前筹备颇为戏剧化，有传闻称伊朗可能不参赛，且曾要求将比赛移至墨西哥。就在两周前，他们宣布球队将进驻蒂华纳而非亚利桑那，此前美国当局表示不希望伊朗人在6月11日至7月19日的比赛期间留在美国境内。 我们的模型是否低估了新西兰的机会？看起来是这样。继2010年南非世界杯不败而归后，奇异鸟希望在一次轻松且成功的预选赛战绩后再次爆出冷门。主教练达伦·贝茨利可以依赖他的明星队长兼前锋Chris Wood。也请关注效力于法乙圣艾蒂安的New Zealand国脚Ben Old。
表 G
G组汇总结果
H组：西班牙、佛得角、沙特阿拉伯、乌拉圭
图表9
没有 Hala Madrid
西班牙，卫冕的欧洲冠军，是夺冠热门之一。亚洲区预选赛全胜且自始至终占优，红衣军团在路易斯·德拉富恩特执教下继续蓬勃发展，他在欧锦赛2024上已充分展示了构建凝聚且纪律严明集体的能力。凭借令人印象深刻的不败走势和赛中最深厚的阵容之一，西班牙看起来比以往更强。本届阵容也具有象征性转折：这是世界杯历史上首次西班牙名单中没有任何皇家马德里球员（图表9）。巴萨球迷大概会说这是好事。我们的模型预计西班牙将轻松过掉小组赛。事实上，红衣 军团应能在对阵乌拉圭的最后一场小组赛之前就锁定16强席位（H组积分表）。若未能有一次深远的征程，将被视为巨大失望。对阵佛得角的比赛将如大卫对抗歌利亚。这个面积仅有4,033平方公里、位于塞内加尔海岸外的小群岛在非洲预选赛中发挥出色，竟在其小组中压过喀麦隆而获得出线名额。这一成功来自自2020年1月执掌以来主教练Pedro Leitão Brito（更广为人知的名字是）Bubista带来的显著稳定性与稳步提升。我们的模型给出他们26%的晋级概率——并非最低的赔率。 沙特阿拉伯会再次上演不可能的事情，击败其中一支夺冠热门吗？这大概也是在2024年10月重新召回资深教练Hervé Renard时大家的期待。而不可思议的事情发生了——但并非在球场上：这位法国主帅在比赛开始前两个月被解雇。这显然是我们的模型无法捕捉的因素。鉴于大部分球员在沙特职业联赛效力，沙特的世界杯征程已成为该国更大足球计划的一次检验。联赛的雄心显而易见，问题是国家队能否与之匹配。 乌拉圭将努力避免重演2022年的耻辱——那届赛事他们在小组赛被淘汰。我们的模型预计天蓝军团这次会晋级，但这既反映了乌拉圭本身，也反映了对手的水平。为振兴球队而聘请的马塞洛·贝尔萨——疯子——其任期评价褒贬不一。尽管乌拉圭仍具竞争力，但令人失望的结果和贝尔萨常常尖锐的沟通风格招致批评。人们也质疑他的球员选择。乌拉圭的U-23队两年前赢得了U-20世界杯，但那一代充满潜力的球员中很少成为成年队的核心。相反，国家队仍然相对经验丰富，平均年龄约28岁。 
表H
H 组汇总结果
I组：法国、塞内加尔、伊拉克、挪威法国以夺冠热门身份进入本届赛事。这也标志着一个时代的终结，迪迪埃·德尚将在执掌蓝衣军团14年后迎来他的最后一届世界杯。他的战绩不言自明：2018年世界杯冠军、2022年亚军，以及2016年欧洲杯决赛席位。很少有国家队主帅能达到如此长期的成功水平。法国或许拥有足够的深度可以派出两套极具竞争力的首发阵容，几乎每个位置都有质量与经验。我们的模型捕捉到了这一点：法国被预计将获得小组第一（I组积分表）。关注点多数集中在基利安·姆巴佩、乌斯曼·登贝莱和迈克尔·奥利塞的攻击三叉戟，但这支球队的实力远不止几名前锋那么简单。要找到这支法国队的弱点并不容易。不过历史也提供了一个警示。塞内加尔出现在同组里，让人想起法国在2002年卫冕时的耻辱——当时卫冕冠军在小组赛首战输给了特朗加之狮而被淘汰出局。八年后，在2006年世界杯获得亚军之后，星光熠熠的法国队在2010年南非世界杯上崩溃。这些失望强调了一个简单的事实：仅有天赋从来不够。这也许正是德尚最大贡献所在——他维持稳定、管理球员自我并保持球队专注的能力，是法国十多年成功的基础。能否由蓝衣军团为他送行并赢得第三颗星？ 混乱似乎伴随塞内加尔来到本届世界杯。混乱始于非洲杯决赛对阵东道主摩洛哥后的超现实后果——数周后冠军最终被授予摩洛哥，留下苦涩与持续争议。场外的动荡也在继续。涉及主帅的合同纠纷以及因未付债务而限制训练场地使用的报道，营造出一个远非理想的赛前氛围。尽管拥有非洲最深厚且最有天赋的阵容之一，塞内加尔此行笼罩在不确定性之下。问题在于，特朗加之狮能否把逆境转化为动力。至少我们的模型认为，在他们不离场的前提下，他们将以小组第2名的身份出线。经历了四十年的等待后，伊拉克仅第二次重返世界杯，距其上一次出场还要追溯到1986年的墨西哥。目标很明确：改善那次三战皆败的处子秀表现。但考虑到小组实力，这并非易事。伊拉克面临的最大挑战之一是缺乏与顶级国际强队的接触。国家队很少与欧洲对手进行官方或友谊赛，且阵中多为本土球员。因此，我们的模型仅给出约10%的晋级概率，并预测他们将垫底出局。挪威无疑会欢迎与法国同组的结果，他们上次参加世界杯是在1998年的法国，那是该国足球史上的高光时刻。挪威以令人印象深刻的状态来到北美。他们是仅有的四支完成完美预选赛的球队之一，攻入37球仅丢5球。挪威可以依靠其历史上最具杀伤力的射手：埃尔林·哈兰德，他在仅49次国家队出场中打入55球，使他成为本届赛事最令人畏惧的前锋之一。陪伴他的有刚随阿森纳夺得英超冠军的马丁·厄德高，以及马德里竞技前锋Alexander Sørloth。球队还受益于国内足球的崛起，阵中有三名球员来自本赛季惊喜闯入欧冠16强的博多/格林特。我们的模型给出这套兼具顶级天赋与不断增长深度的组合82%的晋级概率。 
表 I
第 I 组汇总结果
J组：阿根廷、阿尔及利亚、奥地利、约旦阿根廷仍然可以依靠莱昂内尔·梅西。即便状态不在巅峰，他仍能凭借一次触球、一次传球或一瞬的灵光改变比赛。在他的第六次世界杯征程中，小跳蚤正寻求进一步巩固足球史上最非凡的职业生涯之一。是否其余球员能匹配他的持久性则是另一问题。延续性仍然是阿根廷的最大优势之一，利昂内尔·斯卡洛尼可能会派出与在卡塔尔捧杯时几乎相同的首发，安赫尔·迪玛利亚的退役是最显著的变化。这种熟悉感带来了经验与化学反应，但也引发了关于球员年龄与四年后保持巅峰难度的疑问。“冠军魔咒”调整将卫冕冠军每场比赛获胜概率降低20%，反映出历史上捍卫世界杯冠军的难度。因此，模型预测阿根廷将在小组中列第3位，并仅作为最佳小组第三名之一晋级（J组积分表）。具有讽刺意味的是，扩军后的赛事形式或许会成为阿根廷的救命稻草，即便他们在小组赛未能达到预期，也仍有出线之路。
图表10
新晋足球黑马
阿尔及利亚带着在非洲国家杯上取得的势头和自信来到世界杯，期望能将这种状态延续下去。 沙漠之狐 拥有令人期待的青春与经验结合体，把新兴天赋与里亚德·马赫雷斯等经验丰富的领袖融合在一起，马赫雷斯的创造力与领导力仍是球队雄心的核心。我们的模型对他们尤其看好，预测他们有望出人意料地以小组头名出线。惊讶吗？也许不太惊讶。根据国际足联排名（图表 10），阿尔及利亚是近年来进步最多的球队之一。奥地利自1998年以来首次重返世界杯，让老将大卫·阿拉巴和马尔科·阿瑙托维奇得以首次亮相世界杯。奥地利队围绕训练有素的集体与明确的战术身份建立，被广泛认为是本届比赛最危险的黑马之一。他们在2024年欧洲杯上的表现充分展现了这一点，当时他们在小组赛中力压法国和荷兰，随后在16强中惜败于土耳其。奥地利在预选赛中表现出色且稳定，再加上首场对阵约旦的有利赛程，我们的模型预计他们将以小组第二出线。约旦首次出现在足球最高舞台上，是48队扩军后让曾经看似不可能的梦想成为现实的又一例证。约旦此行带着真实的势头而来：他们是2024年亚足联亚洲杯和2025年阿拉伯杯的亚军，正在不断改写本国足球历史。这一显著崛起很大程度上归功于摩洛哥籍主帅贾马尔·塞拉米，他的影响力已将约旦改造成亚洲进步最快的球队之一。不幸的是，对于纳沙马斯，我们的模型认为本小组内的实力差距过大，难以克服。
表J
J组汇总结果
K组：葡萄牙、刚果民主共和国、乌兹别克斯坦、哥伦比亚葡萄牙以或许是其历史上最高的期望值进入本届世界杯。罗伯托·马丁内斯接手了被许多人认为是该国有史以来最完整、最有天赋的阵容，将经验丰富的领袖与正值巅峰的新一代球员融合在一起。阵容中不幸缺少了一个名字：迪奥戈·若塔去年去世后未能入选。9 安息，迪奥戈。这个葡萄牙队的故事不可避免地从克里斯蒂亚诺·罗纳尔多开始。41岁的CR7 将出战创纪录的第六届世界杯，这被广泛认为将是这位足坛传奇职业生涯的最后篇章。然而，与以往的葡萄牙几代球队不同，本届球队不再完全依赖罗纳尔多，整支队伍在各个位置都充满了顶级水平的球员。葡萄牙可能没有法国那样的明星密度，但很少有国家能与其深度相媲美。我们的模型将葡萄牙视为争夺冠军的领先热门之一（表 K组）。刚果民主共和国在时隔50多年重返世界杯，本希望能抽到一个更容易的小组。尽管球队在防守端表现相当稳固，但在进攻端仍显局限。我们的模型预计他们将在小组中位列3名但无法晋级。围绕替补席上的人——法比奥·卡纳瓦罗——是对乌兹别克斯坦兴奋感的重要部分。这位意大利传奇后卫，2006年带队夺得世界杯的队长以及为数不多获得金球奖的后卫之一，如今率领乌兹别克斯坦首次进入世界杯。他的任命为这支渴望创造历史的球队带来了信誉、纪律和胜利心态。在场上，乌兹别克斯坦建立于其历史上最具前景的一代球员之上，其中包括曼城后卫阿卜杜科迪尔·侯萨诺夫。我们的模型对乌兹别克斯坦的出线前景持谨慎态度。
图表 11
足球也存在老龄化的结构性问题！
在于2022年世界杯失之交臂后，哥伦比亚已重新确立了其洲际精英的地位，并带着自信进入本届赛事。詹姆斯·罗德里格斯，这位2014年世界杯的冉冉升起之星，仍参与其中，已成为内斯特尔·洛伦索体系的关键支柱。但这支哥伦比亚队无可争议的超级球星是“卢乔”·迪亚斯。迪亚斯刚刚在拜仁慕尼黑度过一个出色的赛季，是哥伦比亚进攻的核心，也是本届比赛中最具威胁的边锋之一。经验既是哥伦比亚最大的优势，也是其最大的不确定因素。 咖啡人 带着世界杯所有球队中最高的平均年龄来到比赛（图表 11）。尽管如此，根据我们的模型，他们仍有93%的概率晋级下一轮。10
表 K
K组汇总结果
L组：英格兰、克罗地亚、加纳、巴拿马终于，我们来到2026年世界杯的最后一个小组。我们希望你仍然有胃口继续阅读，特别是因为在这个小组中我们的模型输出可能会让你吃惊（表 L组）。没有哪支球队带着比英格兰更沉重的期待来到世界杯。每四年都会反复出现同一个问题：是否[输入一个名字]就是那个能够自1966年以来首次“把奖杯带回家”的人？任命托马斯·图赫尔本意是为一代多次接近但未能如愿的球员提供最后一推。英格兰在2018年世界杯打进半决赛、在2021年欧洲杯和2024年欧洲杯打进决赛，但仍无奖杯入账。图赫尔作为一名擅长把握杯赛战术的教练，这点令人乐观，但他的任期已经引发争议。最引人注目的是，他决定由科尔·帕尔默、菲尔·福登和哈里·马奎尔在家观看世界杯，这样对英格兰的征程最有利。英格兰的命运或许也取决于其阿森纳球星从布达佩斯的创伤中恢复的速度。德克兰·赖斯和布卡约·萨卡带着在欧洲冠军联赛决赛点球失利的痛苦抵达，这对一个其世界杯历史反复被点球噩梦困扰的国家来说尤为敏感。
图表12
最佳小国足球队
如果国际足坛存在所谓的“小国超级强国”，那么克罗地亚就是黄金范例。克罗地亚仅有约400万人口，却实现了许多更大足球国家只能梦寐以求的成就：打进世界杯决赛一次，并两次进入半决赛（图表 12），这使其与巴西、德国、法国和阿根廷等巨头并列。在这个非凡故事的核心仍是看似永恒的卢卡·莫德里奇。克罗地亚队长已宣布这将是他非凡职业生涯的最后一届大赛。2018年打进世界杯决赛的那支球队的核心成员将再次随队出征。经验仍然是克罗地亚最大的优势，但也凸显了世代更替的挑战。事实上，全队中只有两名球员——卢卡·武什科维奇和佩塔尔·苏奇奇——在赛事开始时年龄会低于23岁。这一点影响了他们的出线几率，根据我们的模型，他们将作为表现最好的第三名球队之一晋级。加纳在世界杯前夕换帅，仅在比赛前两个月任命了卡洛斯·奎罗斯。这位曾执教皇家马德里、曼联、葡萄牙和伊朗的教练带来了丰富经验和务实的执教风格。毕尔巴鄂竞技前锋伊纳基·威廉姆斯11将成为球队的主要进攻威胁，加纳希望借此取得影响。关键问题是奎罗斯能否迅速灌输他的理念并使球队在赛前达到理想状态。中美洲国家巴拿马将进行队史上仅第二次世界杯之旅，继2018年在俄罗斯的首秀之后再次亮相。 运河人 面临艰巨挑战。在一场令人印象深刻的预选赛表现后——取得三胜三平——巴拿马将力图超越2018年的表现。球队将寄望于其突出球员可可·卡拉斯基利亚和迈克尔·阿米尔·穆里略寻求灵感。在主教练托马斯·克里斯蒂安森的带领下，巴拿马近年来取得了显著进步，渴望在今年夏天于美国的赛场上展示这一发展。
表 L
L组汇总结果
献给风险偏好者的商业插播免责声明：作者不支持也不鼓励使用我们的模型对体育赛事进行赌博。在我们的2022 年赛中更新中，我们展示了我们的模型是一个价值型的投资者式下注工具。我们的模型不对单场比赛做确定性预测；相反，它分配概率。如果它给出队伍1获胜的概率为80%，并不意味着队伍1一定会赢，而只是表示队伍1有4/5的概率获胜，队伍2有1/5的概率获胜，或比赛可能打平。评估模型性能的唯一方法是将其与基准比较，例如博彩市场。本质上，如果我们的模型给出的概率评估优于博彩市场，那么它应该带来正收益。
图表13
是否为良好价值指标？
为此，我们跟踪了一项投资策略的表现：对那些模型与市场博彩赔率差异超过5%的比赛做多。图表 13显示了该策略的累计回报。总体而言，该策略在48场比赛中投资了38场，总投资额为3,800美元（假设每场投资100美元），净回报为3,284美元，即+86%。大部分净现金流来自于我们模型为弱势方分配的赔率优于博彩市场的比赛（图表 13，下半部分）。我们的模型成功识别出博彩市场对罕见、低概率事件定价失误的比赛，从而使这些事件看起来比实际更罕见。沙特战胜阿根廷就是一个例子。重要的是，我们的模型在判断哪些“弱势方”被低估、哪些被合理定价方面表现出良好的判断力。基于该策略，我们已识别出15场小组赛，在这些比赛中我们的模型概率与博彩公司赔率的分歧最大（表 4）。我们的主场优势和往届冠军虚拟变量是造成部分差异的原因，因为我们给出的优势/惩罚比博彩公司更大。有趣的是，在D组中，我们的模型在6场比赛中看到5场有价值可寻。
表4
模型与博彩公司：寻找价值
图表14
BCA 模型与 Polymarket 隐含概率对比
在冠军概率方面，我们的模型与Polymarket的赔率高度一致（图表 14）。最大分歧出现在葡萄牙，我们的模型给出16.4%的夺冠概率，而Polymarket为9.5%。我们的模型对东道主墨西哥和美国也抱有更高的期望，分别为1.7%和1.5%。

第二步：淘汰赛模型

淘汰赛由于可能结果仅限于{负；胜}，因此在建模上相对更容易。这种与小组赛的不同不仅与模型的数学有关，也与球队在比赛中采取的策略有关。因此，我们对这部分分析使用了一个基于2006年以来仅 淘汰赛比赛样本估计的probit模型进行模拟。

与2018和2022相同，我们发现以下因素在本阶段最为重要：

  • 球队平均球员评分
  • 俱乐部层面协同
  • 前锋平均评分
  • 我们将前锋平均年龄替换为前锋平均出场次数作为解释变量。

 

图表15
新时代

将前锋平均年龄替换为前锋平均出场次数

高强度压迫在近年来变得更为普遍。现在这也包括边锋和前锋（参见图表15，上图）。你觉得为什么巴黎圣日耳曼能连续赢得两座欧冠冠军？因为像Khvicha Kvaratskhelia、Ousmane Dembélé和Désiré Doué这样的球员不断地压迫并参与防守。30多岁的前锋可能更有经验，但他们的身体却跟不上。实际的经验应由比赛出场数来衡量，而非年龄，因此更为合适。这样，我们的模型就不会惩罚那些很早就在顶级联赛开始出场的年轻前锋（参见图表15，下图）。正如基利安·姆巴佩在只有18岁时所说，“别跟我谈年龄。”12 他显然知道自己在说什么。

 

卫冕者诅咒虚拟变量

尽管法国在2022年证明了该诅咒并非必然，我们仍然保留了“卫冕者诅咒”虚拟变量。我们在2022年的报告中已预见到法国有很大机会打破这一诅咒。2022年的队伍被年轻天才增强，而2018年世界杯的一些冠军成员已离队或退居二线。阿根廷则不能这样说，因为他们现在的首发阵容在很大程度上与四年前相同。

表5 总结了基于用于建模变量的每支球队的描述性统计。

表5
描述性统计：淘汰赛模型的解释变量

淘汰赛：模型结果32强赛先从东道主说起。墨西哥晋级下一轮的概率最高。无论是否计入主场优势虚拟变量，El Tri 对阵沙特阿拉伯时实力占优。同样的情况也适用于美国队——在这场比赛中美国的主场优势反而较小，因为厄瓜多尔也有大量当地支持者，来自其庞大的移民群体。美国队将像1994年主办世界杯时一样晋级16强。 O Canada。输给卫冕冠军并不丢人——加拿大不仅历史上首次赢得世界杯比赛，还成功从小组赛出线。对于第3次参加世界杯来说，表现不错。 
图表16
非洲国家的最佳世界杯？
特别提及非洲球队。参加本届世界杯的十支非洲球队中有六支从小组出线，延续了过去五届世界杯的进步趋势（图表16）。摩洛哥在上届世界杯取得的第四名——非洲球队的最好成绩——象征着非洲足球在世界舞台上的崛起。科特迪瓦对阵塞内加尔时，至少有一队肯定能进入16强。我们的模型认为塞内加尔以59%的概率略占上风晋级。摩洛哥是晋级16强的另一个非洲球队。Atlas Lions 将延续上届世界杯的良好表现，击败一支实力不俗的日本队。 对于大多数本届赛事的热门球队来说，32强赛应当是例行之事。德国和西班牙晋级的概率均超过80%。与此同时，巴西在对阵瑞典的比赛中以71%的概率被预期能顺利取胜，这是一场回放1958年世界杯决赛的对决。值得一提的是，我们期待观看以下三场比赛：
图表17
英超对决
一场英超对决：挪威的领军人物哈兰德和厄德高将在对阵英格兰的比赛中面对许多熟悉的英超面孔，包括俱乐部队友（图表17）。不过，他们对抗英格兰时几乎没有太大机会，英格兰晋级概率高达77%。皇马传奇对决：C罗和卢卡·莫德里奇将分别作为两国队长相互对阵。葡萄牙不断培养出新的令人兴奋的人才，这一点令他们在对阵老化的克罗地亚队时占据优势。久违的对决：法国和荷兰两队各自三次进入世界杯决赛，本轮最令人期待的比赛是这两支豪门之间的对抗。尽管两队在世界杯历史上都名声显赫，但这是两支球队首次在世界杯上相遇。在世界杯之外的过去十年里，他们交手八次，法国赢下六场，仅在2018年国家联赛中输过一次。法国将再次胜出。
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32强赛汇总结果
16强赛16强赛标志着墨西哥和美国的旅程结束，两队都将输给更强的欧洲对手。墨西哥对阵英格兰的比赛将在传奇的阿兹特克球场进行，但即便有主场之利也不足以抵挡Three Lions 的实力。比利时对阵美国将重演2014年16强赛，那场比赛比利时仅在加时赛中晋级。美国门将蒂姆·霍华德当时发挥了生涯最佳表现，差点让比利时绝望。彼时更年轻的凯文·德布劳内和罗梅卢·卢卡库成为Red Devils 的决定性人物。我们的模型给出比利时再次晋级的概率为60%，这并非板上钉钉，因此美国队仍有希望。阿根廷队也面临类似的命运，对阵葡萄牙时胜算不高。罗纳尔多与梅西的直接对决将成为比赛看点。在36次直接交锋中，梅西以16胜领先于罗纳尔多的11胜。梅西在这些交锋中打入22球，仅比罗纳尔多多一球，但梅西贡献了12次助攻，而罗纳尔多只有一次。尽管所有注意力都会集中在两位传奇的对撞上，葡萄牙的优势并非仅因罗纳尔多，而是整支球队的深度与质量——在陪伴C罗的阵容中，葡萄牙无疑是最强的，这使他们在面对一支（过于）成熟的阿根廷队时占优。 当德国对阵法国时，这场比赛汇集了世界杯历史上最成功的两个国家。就像巴黎圣日耳曼在欧冠半决赛淘汰拜仁慕尼黑一样，Les Bleus 会战胜Die Mannschaft。输给一支强大的法国队并不丢人，但德国球迷会因在过去两届世界杯未能进入淘汰赛后再次早早出局而失望。在其他比赛中，巴西将像去年秋在伦敦的热身赛那样轻松击败塞内加尔。乌拉圭是第二支晋级四分之一决赛的南美球队。不过这将是一场胶着的比赛，我们的模型给拉塞莱斯特（La Celeste）以58%的晋级概率，险胜土耳其。16强中最后一支南美球队哥伦比亚将面对实力强大的西班牙，La Roja 晋级概率为76%。最后，摩洛哥延续此前赛事的势头，战胜瑞士晋级。
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16强赛汇总结果
四分之一决赛France vs. Morocco 在这场2022年半决赛的重演中，摩洛哥再次面对法国，摩洛哥队长阿什拉夫·哈基米将与许多在巴黎圣日耳曼的队友在场上相遇。由迪迪埃·德尚执教的球队再次证明实力过于强大，我们的模型给法国82%的晋级概率。  Spain vs. Belgium在1986年四分之一决赛（在墨西哥），比利时与西班牙1-1战平并在点球大战中5-4获胜。我们认为Red Devils 重演这一结果的可能性不大。说实话，即便是在巅峰时期——2018年世界杯闯入半决赛时——比利时也无法击败现在这支西班牙队。我们认为西班牙以相对轻松的67%概率晋级。 Brazil vs. England两队在世界杯历史上第五次相遇，而英格兰从未取胜。然而，英格兰近期在大赛中表现稳健，连续两届欧洲杯打进决赛，并在2022年世界杯中与法国在四分之一决赛中进行了一场激烈的较量。相比之下，尽管内马尔和维尼修斯依然有明星光环，塞莱桑看起来与2002年那支在四分之一决赛击败英格兰、由Ronaldo (R9) and Ronaldinho 领衔的队伍相比显得有些逊色。 在一场非常胶着的比赛中，我们的模型预测图切尔执教的球队将以53%的概率小胜安切洛蒂的巴西。 Uruguay vs. Portugal这将是两队连续第三次在世界杯相遇。2018年，乌拉圭在16强以2-1战胜葡萄牙；2022年他们在小组赛相遇。这一次，葡萄牙以85%的概率晋级——这是所有四分之一决赛中最高的概率。
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四分之一决赛汇总结果
半决赛世界杯的决赛圈将重返欧洲，因为半决赛的四支球队将全部来自欧洲。这样的结果愈加频繁，曾在2006年德国世界杯以及最近的2018年俄罗斯世界杯中出现。值得注意的是，阿根廷是超过20年来首支夺得世界杯的非欧洲球队。欧洲足球的统治地位仍然存在。 France vs. Spain两支被博彩市场看好的球队在半决赛相遇。西班牙希望像2010年代初那样（2008年欧锦赛、2010年世界杯、2012年欧锦赛）重夺世界足坛的主导地位，此前他们赢得了2024年欧锦赛。与此同时，法国希望连续第三次进入世界杯决赛。这一壮举此前仅由德国（1982–1990）和巴西（1994–2002）实现过。 在双方历史对比中，西班牙在36场交锋中取得18胜领先，但法国在正式比赛中胜多于负。双方最近一次交手以西班牙5-4取胜收场。两队都拥有出色的阵容，但最终法国以极其微弱的52.5%概率获胜。正是法国前锋线的评分将其稍稍推到前面，所以别惊讶如果这场比赛进球多并进入加时赛。  England vs. Portugal第二场比赛是两支光辉却在过去世界杯中未有太多成功的欧洲强队之间的对决。英格兰仅在温布利主场凭借一记争议进球赢得过一次世界杯，而葡萄牙从未进入过决赛。这场比赛预计像抛硬币一样，葡萄牙略被看好。我们的模型预测葡萄牙终将突破，给出55.2%的晋级概率。英格兰再次走得很远，但仍差一点未能挺进。有趣的是，在我们模型的初始运行中，英格兰本应进入决赛但输给法国。随后根据图切尔提名更新了名单——剔除了帕尔默、福登和马奎尔——模型便转向支持葡萄牙。
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半决赛汇总结果
决赛 BCA 的两步世界杯模型预测，2026年7月19日，全球将观看一场法国对阵葡萄牙的决赛（图示1）。
图1
荣耀之路
这场决赛对两国都有特殊意义。对法国来说，胜利将使迪迪埃·德尚能够在最高的时刻功成身退。他已经是国际足坛最成功的教练之一，如果夺冠将成为历史上第二位赢得两次世界杯的主教练，加入意大利的维托里奥·波佐的行列。更为显著的是，德尚将独树一帜，成为唯一一位作为球员赢得过一次世界杯并作为主教练赢得过两次世界杯的人。对葡萄牙而言，意义同样具有历史性。胜利将使他们成为第9个加入世界杯冠军俱乐部的国家。这也将是理论上克里斯蒂亚诺·罗纳尔多完成其非凡履历中最后一块缺失拼图、追平其最强劲对手里奥·梅西的最后机会。两人普遍被视为足坛“山顶四子”（与贝利和马拉多纳并列）。如今决定两人之间差距的，就只剩一座世界杯冠军奖杯了。 这场决赛对两队许多球员也有特殊意义。那些六月才迟到加入国家队的球员有充分理由：他们要去布达佩斯参加并赢得欧冠。我们所说的是那些在法国和葡萄牙国家队中被过度代表的巴黎圣日耳曼球员，他们也有机会赢得世界杯——自欧冠时代（1992–93）以来只有四名球员完成过这一壮举。13 在两队首发中有三名葡萄牙人和两名法国人来自巴黎圣日耳曼，另有一位替补来自各自球队。换言之，法国和葡萄牙的核心阵容来自过去两年欧洲最强的俱乐部（表6）。
表 6
锦标赛最佳球员
图表 18
将是一场胶着的比赛
两国在历史上也有交集。这场决赛重演了2016年欧锦赛决赛。法国或葡萄牙的任何人大概都能告诉你那场比赛唯一进球是谁打进的：埃德尔14，至今仍被认为是葡萄牙足球史上最重要的一球。谁还与这段历史有关？葡萄牙的主教练——罗伯托·马丁内斯。当他上一次在世界杯与Les Bleus 相遇时，结果对他并不友好。2018年，罗伯托·马丁内斯执教的那支比利时黄金一代在半决赛以0-1输给了法国。 经过深思熟虑，我们认为，归根结底，Les Bleus 将是在大都会体育场捧起2026年国际足联世界杯奖杯的那支球队。在一场极有可能进入点球大战的比赛中（图表18），法国在经验和成功率上具有历史性优势。 

二、足球与宏观

足球也无法逃脱收入的规律。尽管我们喜欢这项“美丽的运动”，把它当作远离波动市场和资产负债表的喘息之地，足球仍然受制于收入。在本节中，我们将考察足球产业一些最新的增长路径。

MLS 能成为一流联赛吗？

美国职业足球大联盟（Major League Soccer）希望跻身一流联赛。去年，联赛范围内的转会支出几乎飙升了 80%，达到总计 $336 million（图表 19）。这波挥金如土的投入正在转化为球员质量。我们的球员数据集不仅显示参加世界杯的球员中，在 MLS 效力的人数有所增加，而且他们的竞技质量也在提升（图表 20）。

图表 19
MLS资本支出激增
图表 20
MLS 持续提升
图表21
“梅西”效应

在所有这些签约中，没有哪一位比莱昂内尔·梅西对联赛受欢迎程度的推动更为关键。这位史上最伟大的球员不仅以进球和助攻点燃了联赛，也带来了商业上的成功。自从他签约以来，国际迈阿密（Inter Miami）的营业收入在两年内从 $8 million 增至 $50 million。他的影响力也超出了俱乐部范围。2025 年 MLS 总决赛，国际迈阿密战胜温哥华白帽队，是史上收视率最高的一届，其收视人数比此前纪录保持者 2022 年的总决赛高出 100% 以上（图表 21）。

除了梅西之外，还有结构性因素预示着这项运动在美国的光明前景。根据《经济学人》的一项民调，足球最近已超过棒球，成为美国第三受欢迎的运动，仅次于篮球和美式橄榄球。关键在于，大多数人气提升来自年轻群体。YouGov 的一项民调显示，18–34 岁美国人中积极观看并关注足球的比例，已从 2022 年世界杯之后的 14% 增至目前的 22%。

当然，需要克服的障碍也不少。积极的结构性故事已被市场参与者所知晓，企业价值与收入的比率在过去十年间已翻倍以上（图表 22）。联赛需要证明它能把所有这些潜力转换为美元收入。它还面临来自其他新兴联赛的更激烈竞争，例如中东联赛在薪资上能超越 MLS。这种支出优势也反映在世界杯参赛球员的来源上。首次出现的是，中东联赛出场的外籍球员数量已超过 MLS（图表 23）。

图表 22
积极的结构性叙事已明朗
图表 23
MLS 面临竞争

因此，本届世界杯将是联赛未来的关键节点。尽管面临种种挑战，若能在美国这个世界上最大且最有利可图的体育市场中夺得哪怕一小块份额，其影响将是变革性的。国家橄榄球联盟（NFL）的收入超过所有欧洲足球联赛的总和。如果 MLS 能借助这届世界杯将新一代球迷转化为终身球迷，问题将不再是 MLS 是否能成为世界足球的一流联赛，而是何时。

沙特职业联赛的下一步是什么？中国那条并不顺畅的道路，还是美国梦？

图表24
石油美元的有效利用

2023 年 1 月 1 日——克里斯蒂亚诺·罗纳尔多正式加盟沙特阿拉伯俱乐部纳斯尔（Al-Nassr）。在那一天，沙特并非仅仅买下了一名球员；它买来了注意力，把沙特职业联赛（SPL）推到了全球球迷的视野。那次签约只是许多签约中的第一例。内马尔、卡里姆·本泽马、恩戈洛·坎特、萨迪奥·马内、里亚德·马赫雷斯、若昂·坎塞洛——他们都屈服于石油资金对 SPL 的吸引力，联赛的转会收支随之出现了大幅逆差（图表 24）。

这波巨额支出的背后是王国的主权财富基金：公共投资基金（Public Investment Fund，PIF），其在 2023 年对国内四大俱乐部取得了 75% 的股权。足球被纳入“2030 远景”（Vision 2030），这是一项沙特更广泛的战略，旨在实现经济多元化、扩展旅游与娱乐、创造就业、建设承办大型活动的能力并增强全球影响力（示意图 2）。获得 2034 年 FIFA 世界杯的主办权标志着这一战略的顶点。

图2
2030愿景概览

伊朗冲突也把沙特推到了世界地图上，但这并非好事。重要的是，这提醒我们沙特职业联赛的增长故事中包含地缘政治风险溢价。地区紧张局势可能迫使沙特将财政资源重新分配或放缓体育投资，正如其在 LIV 高尔夫上的做法那样。球员留存也是一大风险。吸引外国人才甚至留住现有球员将变得更加困难。内马尔、恩戈洛·坎特或罗伯托·菲尔米诺等球员已经离开了沙特联赛。当克里斯蒂亚诺·罗纳尔多和卡里姆·本泽马决定彻底退役时会发生什么？球迷关注的是他们在社交媒体上的动向，而非联赛本身。

这将对转播收入产生负面影响。如今，SPL 的直播和集锦已在 180 多个市场播出，并与 DAZN、ESPN 和 Fox Sports 等主要转播商建立了合作关系。据报道，自 2023 年起联赛的媒体曝光度已从与荷甲和比甲等中等规模欧洲联赛相当，成长为转播收入的三倍。

 

图表25
处于十字路口

沙特职业联赛的十字路口

一个新兴联赛签下已退龄大牌的故事并不新鲜。美国 MLS 和中国超级联赛（CSL）都曾走过这条路，结果各不相同（图表 25）。

在 2010 年代中期，受习近平将足球作为国家性项目的号召影响，大型企业集团（主要与房地产相关）开始向足球俱乐部大量注资。像今天的 SPL 一样，中国俱乐部以荒诞的高薪吸引外援，并在青训上投入重金。曾有几个赛季，中国超级联赛看起来像是足球的下一个前沿。然后音乐停止了。金融监管收紧，外援工资被限定，房地产开发商也因楼市泡沫而承压。广州队（前称广州恒大）和江苏队，这两家亚洲豪强，最终陷入停摆甚至消亡。

MLS 的故事则是渐进的纪律化。尽管数年间大牌签约吸引了关注（大卫·贝克汉姆 2007 年、蒂埃里·亨利 2010 年、兹拉坦·伊布拉希莫维奇 2018 年、莱昂内尔·梅西 2023 年），但薪资管控、名额规则、青训投资、本土球员培养通道、球场建设以及针对年轻球员的机制为联赛奠定了坚实基础。从一开始，其目标就是与世界顶级联赛竞争。

结论：沙特改变了足球转会市场的格局。沙特职业联赛吸引了全球明星，提升了自身市值，改善了转播形象，并将自己置于 2034 年世界杯的中心位置。它现在站在一个十字路口：如果继续只签约即将退役的明星而不建立可重复的收入来源、可信的治理结构和青训体系，就有可能重蹈中国超级联赛的覆辙。相反，如果将国家资本作为种子资金，逐步建立类似 MLS 的纪律与变现机制，这个联赛可能成为更具持久性的存在：不是欧洲的替代品，而是足球历史上首个由主权资本支持的成长型联赛。

足球中真正的增长故事：女子足球

图表 26
“足球”中的真正强国

接下来几周，聚光灯将照在美国男足国家队身上。然而，就国际赛场上的成功而言，真正的劲旅依然是女足。

自 1991 年首届女足世界杯以来，美国女足国家队已成为全球标杆，长期位列世界精英之列，赢得的重大荣誉比任何其他国家都多（图表 26）。与男足队形成鲜明对比：对男足而言，16 强的成绩或许会被视为一次成功的赛事，而对女足而言，同样的结果很可能被视为失望。

更重要的故事并非竞技统治，而是增长。女子足球正迅速成为全球体育领域最具吸引力的投资机会之一。尽管 2021 至 2026 年间，MLS 平均特许经营价值上涨了 39%，达到 $767 million，NWSL 的特许经营估值在短短两年内飙升了 179%。NWSL 的收入倍数为 9.8 倍，已超过 MLS 的 9.2 倍，这表明投资者认为女子足球在长期增长潜力方面优于男子赛事。

这一乐观情绪有其商业基本面支撑。根据美国足球协会经审计的财务报告，2015–2019 年间，美国女足国家队的比赛总收入超过了男足国家队。Angel City FC 目前是 NWSL 中最具价值的俱乐部，其收入高于任何其他女子足球俱乐部。然而即便如此，重心可能正在转移。欧洲女子联赛的增长速度如今已超过北美同类联赛（图表 27），反映出欧洲主要俱乐部和转播方的持续加码投入。

图表27
至少有一个行业，欧洲正在迎头赶上

这种增长也在提升竞赛的竞争性。美国在 2023 年女足世界杯上令人失望的出局，不仅仅是一次冷门；它证明了世界其他国家正在迎头赶上。随着全球范围内投资、基础设施和人才培养的改善，那曾将美国与其他对手拉开距离的竞争优势正在缩小。

图表 28
女子足球：增长故事

受众机会仍然巨大。女足世界杯的全球电视观看人数在不到十年的时间里已增长三倍，预计在 2027 年届时还将再增长约 30%（图表 28，上图）。国际足联（FIFA）目标是从女足世界杯获得 $1 billion 的收入，几乎是 2023 年所产生 $570 million 的两倍。欧洲亦呈现类似态势。媒体版权收入从 2013 年不足 €4 million 激增至如今的近 €70 million，同时商业赞助也成为越来越重要的收入来源（图表 28，下图）。

尽管如此，女子足球的变现程度仍远未充分。女子足球收入中仅有 17% 来自转播，相比之下男子赛事为 38%。大多数俱乐部仍缺乏专属的女子赛事赞助商，只有少数俱乐部拥有独立的球衣赞助协议。换言之，这项运动在收入渠道仍显著欠发达的情况下，正在迅速增长。

结论：如果你在寻找足球中增长最快的细分领域，不要只盯着 MLS 或沙特职业联赛。最引人注目的增长故事是女子足球。美国在场上仍是该项运动的标杆，但最大机会在于女子赛事持续的商业化——既包括北美，也越来越包括欧洲。

深入观察世界杯溢价

世界杯为球员提供了在全球所有球探和体育总监面前展示自己的独特机会。在赛事中脱颖而出的球员往往会看到其市场价值飙升——我们将这一现象定义为世界杯溢价。

进球与助攻的最高贡献者不可避免地会成为焦点。我们收录了过去五届世界杯的前十名总进球贡献者，得到 52 个观测值（来自 44 名球员）。

如 图表 29 所示，世界杯溢价按球员市场价值（基于 Transfermarkt 数据）在世界杯开始前一个月至不同时点的百分比变化来计算。平均溢价在世界杯后 6–12 个月内约为市场价值增长 24%，此后在两年之后逐渐消退。该模式是广泛存在的，并非集中在少数极端值上，尽管如后续章节所示，其规模会随球员特征显著变化。

图表 29
世界杯溢价随时间变化

是什么驱动了世界杯溢价？

我们考察三种可能的驱动因素：年龄、球员质量（以基于 EA Sports FC 得分的平均球员评分为代理）以及其效力的联赛。我们承认这些变量之间相关与因果的界限相当模糊。  

图表 30
世界杯溢价的驱动因素
  • 球员年龄：这是最重要的驱动因素（Chart 30，顶端面板）。在19至22岁之间的主要进球贡献者在一年内市值上升约+70%。对于30岁及以上的球员，溢价为负。即便在锦标赛中的出色表现，也无法抵消年龄带来的贬值。
  • 球员质量：该驱动因素呈现出最广泛的差异（Chart 30，中间面板）。评分较低的球员产生了最强且最持久的溢价。那些在进入世界杯前其能力已为世人所熟知的球员，其市值通常不会上升——一切已被市场预期所充分定价。
  • 联赛来源：在高度曝光的英超踢球的球员，其市值并未见显著上升（Chart 30，底部面板）。而五大联赛中的其他联赛则不是如此。这并不令人意外。与五大联赛的其他联赛相比，英超资金充裕，这会推高来自法甲或意甲球员的市值。在葡萄牙和荷兰等二级联赛的球员中，这一现象更为明显。 

     

结论：世界杯溢价是真实存在的，但具有选择性。那些在世界杯中大放异彩的球员，接下来12个月内的市值平均上涨约24%。然而，与法国或英国期限端隐含的财政风险溢价不同，这种溢价消失得很快。最大且更持久的收益属于年轻、廉价且被低估的球员，尤其是来自欧洲顶级联赛之外的球员。对于那些声誉和估值已充满预期的球员，即便表现极佳，市值往往也不会发生改变。

 

 

附录 A：有序 Probit 模型——小组赛

所选的有序 Probit 模型使用一个连续的潜变量 yi* 来表示，该潜变量由一组解释变量 χi 线性决定：

yi* = χi’β + εi

我们观测到的有序变量 yi 表示样本中每场比赛的结果，可取负、平或胜这三个值。因此，观测到的结果表示为：

yi = 负，如果 yi* ≤ γ1；

yi = 平，如果 γ1 < yi*≤ γ2；

yi = 胜，如果 γ2 < yi*

观测到特定有序结果的概率由下式给出：

Pr(yi = 负 | χi, β, γ) = φ(γ1 - χi’β)

Pr(yi = 平 | χi, β, γ) = φ(γ2 - χi’ b) - φ(γ1 - χi’β)

Pr(yi = 胜 | χi, β, γ) = 1 - φ(γ2 - χi’ β)

其中 φ 为累积正态分布函数，γ 为通过对数似然最大化选择的任意阈值。

我们的最终概率来自两个独立估计（模型 1 和模型 2）的加权平均。这使得我们的模型能够捕捉速度位置平均评分在预测小组赛比赛结果时的重要性，该变量对胜率的边际影响最大。

因此，我们关于比赛获胜概率的最终模型为：

Pr (yi= 胜 | χi, β, γ) = E(αM1, (1 - α)M2)

其中：

模型 1 (M1) = ƒ(球队平均球员评分，前锋平均年龄，后卫平均国家队出场次数)

并且，

模型 2 (M2) = ƒ(速度位置平均评分，前锋平均年龄，后卫平均国家队出场次数)，且 α 与 (1- α) 为给予每个模型的权重。

为偏好我们的核心模型（M1），即使用球队平均球员评分变量的模型，我们将权重设为 α = 0.66。

适应新赛制

随着扩军到48支球队，成绩排名第八的八个最好第3名也将晋级下一阶段——因此我们的模型需要做出一些调整。

在2022年，我们基于每场比赛的胜负概率以及球队因胜或平获得的积分，计算了每支球队在小组中各名次的条件概率。现在大多数第3名也能晋级，若对每种可能性逐一计算，计算量将非常庞大。15 因此我们选择了 Monte Carlo 模拟，n=100,000。

当球队积分相同时，球队的期望进球差被用作决胜规则。我们使用泊松模型来获得进球数的概率分布：

E(Y) = Var(Y) = λ

其中 Y 为进球计数9，λ 通过以下泊松回归模型估计：

log(λi ) = β’χi

这使我们能够计算球队在每场比赛中的期望进球数并确定小组赛的期望进球差。该模型使用与有序 Probit 模型相同的输入变量，因此也采用上文所述的两个模型加权平均方法。

附录 B：有序 Probit 模型——淘汰赛

对于 probit 模型，观测到特定二元结果的概率变为：

Pr(yi = 负 | χi, β) = φ(-χi’β)

Pr(yi = 胜 | χi, β) = 1 - φ(- χi’β)

与小组赛模型相同，淘汰赛比赛的最终概率亦由两个模型的平均值得出，以最大化前锋评分变量所包含的信息量。

因此，我们的最终概率为：

 Pr (yi= 胜 | χi, β) = E(αM1, (1 - α)M2)

其中：

模型 1 (M1) = ƒ(球队平均球员评分，俱乐部水平协同，                               前锋平均出场次数) 并且，

模型 2 (M2) = ƒ(前锋平均评分，俱乐部水平协同，                                前锋平均出场次数)，
                                且 α 与 (1 - α) 为给予每个模型的权重。

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