USD : La grande transition

Nos stratèges DM ex. États-Unis et GeoMacro soutiennent que le dollar demeure dominant mais ne détient plus le monopole des fonctions de réserve. L’ordre monétaire mondial s’éloigne de la domination du dollar vers un régime avec plusieurs ancres de réserve. Les trois rôles principaux du dollar (règlement international, réserve de valeur et financement mondial) commencent à diverger, chacun se déplaçant vers d’autres monnaies à un rythme différent. Aucune monnaie unique ne comble le vide; nos collègues s’attendent à ce que les gestionnaires de réserves construisent des paniers synthétiques qui reproduisent implicitement ces fonctions. 

Alors que les flux de réserves des banques centrales se fragmentent, les États-Unis ne peuvent plus compter sur les acheteurs étrangers insensibles au prix pour supprimer les primes à terme; le revenu fixe européen en profite. Les évaluations des actions américaines font face à un vent contraire structurel alors que la domination du dollar s’érode, tandis que les actions européennes connaissent la dynamique opposée à mesure que l’intégration des marchés des capitaux s’approfondit. 

Le déclin de la domination du financement du dollar modifiera les corrélations entre actifs, et la plupart des portefeuilles demeurent sous-diversifiés pour le nouveau régime émergent. Nos collègues voient les actifs réels, l’or et les devises liées aux matières premières comme des gagnants structurels, attirant la demande de plusieurs directions alors que les gestionnaires de réserves et les allocateurs de devises cherchent des alternatives aux fonctions traditionnelles du dollar.