Equities
マクロクォントはエクイティをややアンダーウェイトと推奨し、フィクスト・インカムのポートフォリオではベンチマークより短めのデュレーションを志向し、米ドルに対して弱気を維持し、原油と銅をオーバーウェイトに格上げし、金に対しては強気である。
Section IIでは、ジョナサンがAIの“スケーリング則”が成り立ち続ける可能性があるかどうかを検証します。短期的には成り立つだろうが、常に改善し続けるAIという物語にはすでに亀裂が入り始めている。
セクション Iでは、ダグが雇用の伸びがすぐに回復しなければ米国の消費に対するリスクを指摘しています。米国経済はまだ転換点を迎えておらず、現時点でディフェンシブなポジショニングを取るべきではないと示唆しています。セクション IIでは、ジョナサンがAIの「スケーリング則」が今後も成り立つかどうかを検証します。短期的には成り立つが、常に改善し続けるというAIの物語には既にほころびが生じ始めている。
一般的な見方とは逆に、待機資金はほとんどない。投資可能資金対株式時価総額比は米国で過去最低水準にあり、他の先進国市場でも非常に低い。
英国の景気後退リスクは明らかに高まっています。本スペシャルレポートでは、労働市場の悪化、賃金成長の鈍化、そしてインフレの正常化が、今後のイングランド銀行（BoE）によるより深い利下げを後押しする理由を詳しく分析します。その後、ギルト、ポンド、英国エクイティにどうポジショニングすべきかを論じます。
最近の経済指標は概ね堅調でした。 最高裁がトランプ大統領の関税を無効とすれば、米国の今後12か月の景気後退確率を50%から40%に引き下げます。これにより、シナリオ加重のS&P 500に対する2026年末の価格目標は6200から6375に引き上げられます。
米国債利回りは地政学的リスクとインフレリスクの双方に対してより高いプレミアムを織り込んでいるが、債券利回りの上昇が必ずしも株式にとって悪いとは限らない。
欧州は地政学的に好位置にある。ロシアの軍事的侵略への過度な恐怖や米国による見捨ての懸念、中国からの競争激化が、景気刺激、リフレーション、改革を促す地政学的な必然性を生んでいる。循環的な逆風が薄れてきていることを踏まえると、欧州のリスク資産は循環的な投資期間において米国のリスク資産を引き続きアウトパフォームする可能性がある。欧州株、特にインダストリアルズ、及び EUR/USD はロングを維持する。
貴金属ブームは南アフリカ経済の苦境を解消していない。公的債務の持続可能性の問題も改善していない。投資家は南アフリカの株式、債券、通貨の反転に備えるべきだ。