Capex

AIの設備投資に対する懸念がS&P 500を調整局面の瀬戸際にまで追い込んだ。もっとも景気循環は依然強く、下落局面が長引くことはまれであり、ハイテクのバリュエーションは既に圧縮されていた。現在、データセンターのパイプラインの約80%を民主党の州知事が管轄しているが、民主党の州知事がいるだけで建設が凍結されるわけではない。

このスクリーナー・レポートでは、高品質なTech銘柄、欧州統合の勝者、そしてIndustrialsとMaterialsに属する米国の選別的景気循環株における投資機会を探る。

中国の投資は循環的かつ構造的な限界に達しており、そのため増大する経済的圧力が今後1~2年で北京をより積極的な消費者重視のリフレーション政策に傾ける可能性が高い。

米連邦準備制度理事会（Fed）の最初の利上げが株式相場の崖になる可能性は低い。最近のマルチプル圧縮が金利ショックの一部を吸収しており、債券リスクプレミアム、金利ボラティリティ、インフレ期待も抑制されているためである。株式は通常利上げ局面でも上昇してきたが、当社はクオリティを高める方針を重視しており、ロング/ショートのQuality Capex Basketを通じてより質の高い銘柄へ移ることを志向している。

退職と譲渡益を調整すると、貯蓄率の持続性に対する懸念は和らぐ。米国経済は過熱でも冷え込みでもないペースで成長を続けているため、投資家はリスク資産への投資を全面的に維持すべきである。

AIハードウェアの深刻な不足は年末にかけてテック株を支えるだろうが、AI企業は最終的に設備投資を正当化するために年間10兆ドルの売上を確保する必要がある可能性があり、膨大な生産性向上がなければそれは極めて困難である。今日の財務省による自社株買いの増額発表にもかかわらず、債券利回りは今後数か月間高止まりする公算が大きい。クラックスプレッドの上昇は原油需要を減らしており、世界経済の成長にとって好ましい状況ではない。為替面では、最近の円支援の為替介入はおそらく十分ではないが、円には長期的に大きな上昇余地がある。

特別レポート

中国は生産が過剰なわけではない。消費が不足している。雇用を悪化させずに設備投資を削減するために中国がとり得る唯一の現実的手段は、国内貯蓄を引き下げることである。しかし、それは政治的に困難である可能性が高い。これにより、中国は当面、成長が低迷しデフレ圧力にさらされる見込みだ。