AI and Markets
AIは依然として景気循環そのものだ
AIは依然として景気循環そのものだ
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ホルムズ海峡は依然として封鎖されている。たとえ明日海峡が開いたとしても、世界の消費者は年内を通じて圧迫されるだろう。しかし、AIの設備投資（キャップエックス）は加速しており、ROIの兆候が現れている。この設備投資ブームが世界を景気後退から守るだろう。エクイティをオーバーウェイトへ格上げし、キャッシュをアンダーウェイトへ格下げする。米国を格上げし、欧州とオーストラリアを格下げする。コミュニケーション・サービスを格上げする。
従来、テック企業は主に3つの源泉から利益を生み出してきた：1) 規模の経済、2) ネットワーク効果、3) 独自技術。AIはこれら3つの源泉すべてを脅かしている。
2026年の年初にあたり、私たちは投資家が直面していると考える労働市場、金融政策と財政政策、そしてAI株をめぐる最も重要な疑問に回答します。全体として、リスク資産に対するオーバーウェイトの見解を改めて表明するとともに、今後の関税決定をめぐるリスクを強調します。
2000年の局面と同様に、今年は2段階で展開すると予想しています：2026年前半にテック株から非テック銘柄への「グレート・ローテーション」が起き、後半には米国経済の弱まりを背景に株式の幅広い売りが生じるでしょう。
投資家がAI企業を設備投資の増加に対して罰する「メタバース・モーメント」に達した可能性が高まっています。これは特にAI株、そしてより広範なS&P500に対して、より慎重な姿勢を取る必要性を示唆しています。
デタント（中国と米国の関係改善）は大きな出来事です。経済データは引き続きFRBに利下げの理由を提供しています。何を心配する必要があるでしょうか？ほとんどありません。ただし、2026年について考え始めるにあたり、いくつか弱気な考えを検討します。
政府データがない中で強気市場へのリスクを評価するために追跡している変数について議論します。現時点では、明らかな警告サインは見受けられません。株式およびフィクスト・インカムを引き続きオーバーウェイトとします。
AIインフラを構築しようとする急速な動きは、市場への参入で先行することに大きな利点があるという誤った前提に基づいています。
株式市場と経済における最も顕著な分断は、AIブームの恩恵を受ける位置にある企業と、それに関連のない企業の間のギャップです。前者は急上昇している一方で、後者の多くは苦戦しています。