AI and Markets
当社のPortfolio Construction strategistsはリスク資産に強気であるが、その見解はポートフォリオ全体でのバーベル構成を通じて示している。 10月は見出し上は壊滅的に見え、neocloudの債務スプレッドが急騰し、Alphabetは過去最悪の一日下落を記録した。しかしS&P…
10月のAI売りにもかかわらず、指数は歴史的に高い分散のため底堅いままである。当社は強気であるが、ポートフォリオ全体はバーベル配分としている。具体的には、株式のヘッジを株式で行い、テクノロジーとヘルスケアをオーバーウェイトとする。また、ハイイールド債は引き続きオーバーウェイトとする。一方で、物価連動債を格下げし名目債券を格上げする。加えて、戦争の再開に対するヘッジとしてテールリスク保護をオーバーウェイトへ格上げする。
AI株のパフォーマンスが米国債利回りの主要な駆動要因として石油に取って代わり、市場ではAI株から他銘柄への資金ローテーションが生じている。当社のChart Of The Weekは、Ryan Swift（当社のChief US Bonds…
Googleの期待外れの決算は企業固有の問題であり、AI需要の警告ではない。 GoogleとMicrosoftが木曜日に決算を発表したが、前者の株価は反応して急落し、後者は概ね横ばいであった。 GoogleとMicrosoftの決算から得られる重要な示唆は二点ある。第一に、Googleの期待外れの業績はAIの利用状況全体を反映しておらず、したがって長期的なAI利用のストーリーを否定するものではない。むしろ逆である：Googleは広告と検索の低迷が、その増加した“AI…
Anthropicは月曜日にSECにForm S-1を提出し、年内に実施される可能性が高い同社のIPOに対する投資家の注目を高めた。この提出は、投資家がAI関連の設備投資のペースが過度に速いのかどうか、そしてその技術がテックセクター以外でも生産性を十分に押し上げ、目覚ましい長期的な利益期待を正当化するのかどうかを激しく議論している局面で行われたものである。…
先週、AIモデル開発企業の成長が従来考えられていたほど速くない可能性を示す兆候があり、テック株が動揺した。テック関連株は先週、ファンダメンタルズとは逆行するかのように軟調であった。equal-weight S&P 500が小幅に上昇したにもかかわらず、NASDAQは4%超下落した。債務懸念がネオクラウド株の売りを助長したが、10年物米国債利回りが15ベーシスポイント低下したにもかかわらずテック株は週として下落して取引を終えた。月曜にはテック株が回復し、一部投資家による「押し目買い」が反応したものと見られる。…
AI主導のマルチプル拡大は株式リスクプレミアムを鋭く圧縮しており、AIの導入、需要、あるいは業績が期待を下回れば米国株式にはほとんど余裕が残らない。 我々のChart Of The Weekは、Jonathan…
AIハードウェアの深刻な不足は年末にかけてテック株を支えるだろうが、AI企業は最終的に設備投資を正当化するために年間10兆ドルの売上を確保する必要がある可能性があり、膨大な生産性向上がなければそれは極めて困難である。今日の財務省による自社株買いの増額発表にもかかわらず、債券利回りは今後数か月間高止まりする公算が大きい。クラックスプレッドの上昇は原油需要を減らしており、世界経済の成長にとって好ましい状況ではない。為替面では、最近の円支援の為替介入はおそらく十分ではないが、円には長期的に大きな上昇余地がある。
当社の GeoMacro strategists は株式をオーバーウェイトに維持し、強気相場がさらに続くと見ている。 7月の決算シーズンは、イランと米国の緊張がピークに達した時期にあっても、AIの設備投資エンジンが依然として稼働していることを確認した。3大ハイパースケーラーのクラウド収益は$364 billionのベースで43%増加し、ハイパースケーラー各社が再び投資計画を引き上げる動機となった。…
我々の Global Asset Allocation strategists は、AIの設備投資のリターンが報告結果に現れ始め、強気相場がさらに上昇する道を開いたと見ている。 投資家は構築の収益性について深く懐疑的であり続けたが、第2四半期の決算はその見方に反した。Google、Microsoft、Amazonのクラウド収入は過去12カ月ベースで3,640億ドルの規模を基礎に43%増加し、マージンは拡大、ガイダンスはさらなる再加速を示した。…