2024年2月

セクションIでは、市場の「ゴールドロックス」的な経済ナラティブの重要な欠陥について論じる。労働需要の先行的な指標はやがて失業率の上昇を示唆しており、それが穏やかに進行するとは考えにくい。これは、金融政策が引き締め的なままである限り米国経済が景気後退の軌道上にあることを強調している。ごく短期的には、FRBの12月の政策転換はリスク資産の価格にとって引き続き強気の要因となるだろう。しかし6〜12カ月の時間軸では、投資家は依然としてリスク資産をアンダーウェイトにし、フィクスト・インカムのデュレーションをロングにすべきである。セクションIIでは、第二次世界大戦後の景気後退をレビューしてその原因を探るとともに、エクイティ市場における景気後退売りの終焉を示すうえで最も成功した指標が何であったかを検証する。投資家が景気後退の最中にエクイティやその他のリスク資産への配分を増やすべき時期を判断するための指針として、初期草案の「経済回復チェックリスト」を提示する。