Écoutez le signal des marchandises

En tant que métal industriel, le cuivre agit comme un baromètre de l’activité économique. L’argent et l’or sont des actifs refuge avec des propriétés de couverture contre l’inflation, bien que l’argent soit relativement plus sensible aux évolutions de la croissance mondiale, étant donné que les applications industrielles représentent environ la moitié de la demande en argent.

Les ratios argent/or et cuivre/or sont donc des indicateurs coïncidants du cycle manufacturier mondial. Ils ont respectivement chuté de 17% et 23% par rapport à leurs sommets de mai.

Nos stratèges en matières premières et énergie ont démontré que les métaux industriels mènent le reste du complexe des matières premières autour des points d’inflexion du cycle économique, rendant le signal du cuivre particulièrement remarquable.

Inversement, les prix de l’énergie ont tendance à être en retard par rapport au complexe plus large des matières premières en ce qui concerne les tournants du cycle économique. Néanmoins, la récente vente pétrolière a été motivée par la demande , a été stimulée par la demande et a été insensible aux développements haussiers du côté de l’offre. Les prix du pétrole sont donc aussi symptomatiques de la détérioration des conditions économiques.

Les États-Unis ont été un moteur important de la demande mondiale ce cycle, mais nous ne nous attendons pas à ce qu’ils la soutiennent au-delà du début de 2025. Nous nous attendons à ce que la poursuite de la détérioration de la demande de main-d’œuvre américaine (voir les chiffres) plonge l’économie américaine dans une récession sur un calendrier d’investissement cyclique. Par ailleurs, la nature et l’ampleur du plan de relance chinois rendent peu probable qu’il relance significativement la demande mondiale.

Nous nous attendons ultimement à ce qu’une récession aux États-Unis se transforme en un ralentissement mondial sur un calendrier d’investissement cyclique. Les investisseurs devraient sous-pondérer les actions des marchés émergents procycliques, les actions de la zone euro et privilégier le dollar américain contre-cyclique ainsi que le JPY refuge.