La Chine a besoin d’un assouplissement fiscal, pas monétaire
La PBoC a abaissé le taux de dépôt inversé sur 14 jours de 10 points de base lundi, une mesure qui fait suite à une série de mesures d’assouplissement à la fin juillet, lorsque la banque centrale a abaissé le taux de dépôt inversé sur 7 jours, plusieurs échéances du taux préférentiel de prêt et le taux de la facilité de prêt à moyen terme sur 1 an.
Nos stratèges d’investissement en Chine ont souligné qu’étant donné leur faible ampleur, les coupes de cette semaine et de juillet sont peu susceptibles de faire bouger la croissance chinoise. De plus, des taux déjà bas laissent peu de marge pour que la politique monétaire ait un impact significatif sur l’économie. De plus, ils considèrent la réduction de cette semaine comme un simple coup de pouce saisonnier (fin de trimestre, début de la Semaine dorée).
Nos collègues s’attendent néanmoins à un plan d’assouplissement de la politique monétaire plus significatif avant la fin de l’année. Notamment, ils attribuent de fortes chances aux décideurs de réduire les taux d’intérêt des hypothèques existantes. Les propriétaires actuels paient actuellement des taux hypothécaires plus élevés (4,27% en moyenne) que les acheteurs de maisons neuves (3,45% en moyenne), et cette mesure du PBoC alignerait les coûts hypothécaires existants et nouveaux dans une fourchette de 3,27% à 3,47%.
Ils s’attendent à ce que ce geste puisse potentiellement stimuler le sentiment du secteur privé dans l’économie continentale. Cependant, en l’absence d’un redressement du marché du travail ou d’un stimulus fiscal significatif ciblant le revenu disponible des ménages, cette reprise du sentiment risque d’être transitoire.
La demande intérieure devrait rester modérée, tandis que les vents contraires externes freineront les exportations chinoises. Cela dit, bien que les perspectives économiques chinoises demeurent sombres, des valorisations bas amortissent les actions chinoises à la baisse. Les investisseurs devraient surpondérer et pondérer de manière égale les actions onshore et offshore, respectivement, par rapport aux actions mondiales.