US Dollar

ドルの反発は一時停止していますが、まだピークには達していません。短期的な勢いはまだ続いており、構造的な逆風が再浮上する前にさらなる上昇余地があると考えており、強含みの中で売却する戦略を推奨します。

市場は世界的な緩和サイクルの終了をますます織り込みつつあり、多くの中央銀行が据え置きを維持することが予想されています。しかし、不確実性は依然として高く、2026年に向けて政策のサプライズが発生する可能性があります。本ストラテジーレポートでは、G10中央銀行の政策の背後にある現行の要因と、FXおよびフィクスト・インカムにおける次の動きに向けたポジショニング方法について分析します。

市場は世界的な金融緩和サイクルの終わりを徐々に織り込みつつあり、多くの中央銀行が据え置きを維持する見通しです。しかし、不確実性は依然として高く、2026年に向けて政策のサプライズが発生する可能性があります。本ストラテジー・レポートでは、G10諸国の中央銀行政策の現在の要因を分解し、FXおよびフィクスト・インカムにおける次の動きにどのように対応するかを解説します。

今週のノートでは、ニューヨークで開催されたBCAカンファレンスで議論された内容からヨーロッパの投資家への主な影響を共有し、最近リスボン、マドリード、バルセロナでお会いした投資家から最も頻繁に寄せられた質問の簡単なリストを提供します。

米国からの純ポートフォリオ流出が新興市場（EM）資産を後押しするという考えは、一般的ではあるものの誤った見解です。もし米国が純資本流出を経験し始めた場合、経常収支を黒字化させる必要があります。米国の経常収支が赤字から黒字へと転換することは、全般的な世界経済、特に新興市場にとって壊滅的な影響を及ぼすでしょう。

このQ4ストラテジーアウトルックでは、リセッション予測における現状、さまざまなシナリオにおける株式と債券の見通し、AIが企業利益に与える影響について投資家が誤解している理由、米ドルが構造的な下落トレンドに入ったかどうか、円、金、その他のコモディティに対する我々の視点など、さまざまな重要なテーマについて議論します。

私たちは債券および株式の両方に強気の姿勢を維持していますが、確信は弱まっています。AIテーマに関しては、私たちは慎重な立場を取っていますが、それでも追随してきました。バブルはバブルであり、ショートするべきではありません。しかし、ヨーロッパの弱いAIリターンは2025年の本当の物語を明らかにします：キングドルの没落です。

2025年初頭のドルの下落は、米国資産からの大規模な流出ではなく、蓄積されたドル建てエクスポージャーをヘッジするためのグローバルな動きの反映でした。ヘッジがほぼ完了した現在、通貨の動きは再びファンダメンタルズに従うはずであり、今後数カ月の間に戦術的なドル反発の局面が整うでしょう。