関税

今年も、AIブームがバブル崩壊に至った未来を振り返る形で、2026年の見通しをお届けします。

来週、水曜日の12月17日午前10時30分（EST）/ 午後3時30分（GMT）/ 午後4時30分（CET）に開催されるウェブキャストで、経済と金融市場についての議論にぜひご参加ください。また、APAC向けのウェブキャストは、12月16日（火）午後8時（EST）/ 翌日午前9時（HKT）に開催されます。

これをもって、本年の締めくくりとさせていただきます。皆さま、そしてご家族の皆さまにとって、幸せで健康な2026年でありますようにお祈りしております。次回は1月2日（金）に「マクロクアント・モデル・アップデート」をお届けします。

スイス国立銀行（SNB）は据え置きを維持していますが、さらなる緩和へのハードルが急速に下がっています。同時に、スイスは米国との画期的な貿易協定を締結しました。現在、CHFが政策の上限に迫る中、フランはますますファンディング通貨として魅力的に見えます。

関税の重要性は薄れており、企業はコスト圧力をうまく緩和し、収益性を維持しています。一方で、最近の注目を浴びたレイオフの波はより懸念されますが、これらの発表の背後に体系的な理由があるとは思われません。しかし、労働市場の軟化が新たに現れれば、株式にとって大きなリスクとなる可能性があります。私たちは引き続き警戒を怠りません。

投資家は銅ラリーを追いかけるべきか、それともこの最新の強さを売却の機会として利用すべきか？

私たちは、中国需要の弱体化と世界的な製造業の縮小が、サイクル的な時間枠でこの金属の価格に重くのしかかると警告します。

トランプと習近平の首脳会談は、貿易休戦を継続し、2026年までの緊張を抑える枠組みを暫定的に作り出しました。それは貿易協定ではありませんが、特に中国資産を含むグローバルな金融市場にとっては十分良いものです。

貴金属、コーポレート・クレジット、テック株はすべて、後期サイクルの陶酔感を示しています。投資家がより弱気に転じるべき様々なトリガーポイントを特定します。

FRBは今月25ベーシスポイントの利下げを実施する構えですが、12月の追加利下げは、堅調な消費者支出と低調な雇用成長の乖離がどのように解消されるかに依存します。

私たちは債券および株式の両方に強気の姿勢を維持していますが、確信は弱まっています。AIテーマに関しては、私たちは慎重な立場を取っていますが、それでも追随してきました。バブルはバブルであり、ショートするべきではありません。しかし、ヨーロッパの弱いAIリターンは2025年の本当の物語を明らかにします：キングドルの没落です。

米国の高いインフレ率は国内のインフレ圧力ではなく関税によって引き起こされています。これはFRBの緩和政策と米国債イールドカーブのブル・スティープニングを支持するものです。