金融政策
原油ショックがインフレに持続的な影響を及ぼすとは考えていません。より先を見れば、財政政策、グローバリゼーション、人口動態、AIといった様々な構造的要因がインフレに影響を与えるでしょう。
本日のストラテジー・インサイトでは、迅速な解決であっても長期化する危機であっても、最終的に利回りが低下する理由を示します。
進行中のエネルギー価格ショックの中で、今週の中央銀行会合の主な示唆について解説します。
米連邦準備制度理事会（FRB）は、コアインフレが低下傾向を示すまでは再度利下げを行わないだろう。関税が財のインフレに与える影響が薄れるためこの見方は依然有力だが、最近のエネルギー価格ショックが実質的な下落を遅らせる可能性がある。
米国の中立金利は、反転のリスクがあるさまざまな要因によって下支えされている。これらにはAIの設備投資ブーム、大規模な財政赤字、そして極めて高い家計資産水準が含まれる。したがって、今後数年間で金利は下方に向けて予想外の動きをする可能性が高い。
ウォーシュ・フェドは米国経済を過熱させるだろう。これはTボンドとドルにとっては悪材料だが、株式には好材料だ。さらに、新しいタクティカル・トレードでは、コンシューマー・ディスクリショナリー（RXI）をインダストリアルズ（EXI）に対してオーバーウェイトしている。
今週の中央銀行会合は、金融政策が依然として驚きをもたらし得ることを改めて示した。イングランド銀行はよりハト派寄りの姿勢を示し、欧州中央銀行はインフレの下振れについてやや楽観的だった。一方、オーストラリア準備銀行は今週初めに利上げを行った。投資家は英国ギルト債を引き続きオーバーウェイトとし、欧州中央銀行のさらなる緩和に備えて2026年9月限の3か月ユーロIBOR先物をロングし、オーストラリアで織り込まれている追加利上げは織り戻す方針を取るべきだ。
米連邦準備制度理事会（FRB）は2026年上半期に政策金利を据え置くが、同年後半にはハト派的な政策サプライズが起きる可能性が高い。
今朝のCPIレポートは、インフレに対する関税の影響の最悪の状況がすでに過去のものとなっている可能性を示しています。