経済
ドナルド・トランプ大統領の政治的資本は中程度にとどまっている。就任後の最初の1年に最も破壊的な政策を前倒しで実施したためだ。
1月に労働市場が引き締まり、2026年上半期の利下げの確率は大幅に低下した。インフレの低下に伴う利下げは2026年下半期に依然として可能性が高い。
米国の住宅不動産市場は依然として軟調だ。住宅ローン金利の低下はプラスだが、今年住宅が米国経済の成長エンジンになると賭けるには時期尚早だ。
2026年2月のポートフォリオ・アロケーション・サマリー。
家計は5月以降、膨らんだ証券口座を切り崩すことで収入以上に支出してきたようだ。積み上がったエクイティ保有は、消費が株式市場の上げ下げにより一層敏感になる将来を示唆するかもしれない。強気相場ではそれは好材料だが、次の弱気相場が到来した際には経済活動にとって思わぬ重しになり得る。
マクロクォントはエクイティをややアンダーウェイトと推奨し、フィクスト・インカムのポートフォリオではベンチマークより短めのデュレーションを志向し、米ドルに対して弱気を維持し、原油と銅をオーバーウェイトに格上げし、金に対しては強気である。
米連邦準備制度理事会（FRB）は2026年上半期に政策金利を据え置くが、同年後半にはハト派的な政策サプライズが起きる可能性が高い。
最近の経済指標は概ね堅調でした。 最高裁がトランプ大統領の関税を無効とすれば、米国の今後12か月の景気後退確率を50%から40%に引き下げます。これにより、シナリオ加重のS&P 500に対する2026年末の価格目標は6200から6375に引き上げられます。
10年物米国債のタームプレミアムは、現在BaaおよびBa格付けのクレジットスプレッドと競合する水準にある。タームプレミアムが圧縮されなくても、金利ボラティリティが低い環境ではデュレーション・キャリートレードがクレジット・キャリートレードを上回る可能性がある。