米国労働市場

8月の雇用報告では労働市場の余剰がわずかに増加し、今月の25ベーシスポイントの利下げを確実にするのに十分であることが示されました。

経済活動は前半に明らかに減速し、消費と雇用増加の鈍化が主因となりましたが、金融市場はそれを気にしませんでした。今後2週間のデータが5月から6月の減速が7月および8月まで続いていたことを示さない場合、防御的な推奨を取り下げる可能性が高いです。

我々が弱気のスタンスを再評価し始めて以来得たデータは、経済が投資家のコンセンサスが考えるほど強くないという我々の考えを裏付けました。しかし、この軟調さは7月と8月にさらに強まる必要があり、我々の防御的な推奨を維持するためです。

経済活動と雇用は年初の半年間で大幅に減速しました。投資家にとって最も重要な疑問は、これが労働市場の緩みが差し迫っていることを示しているかどうかです。

米国経済が過去のサイクルよりも悪化が遅れているという事実は、我々の屈曲フィリップス曲線フレームワークと完全に一致しています。防御的な姿勢に完全に転じるタイミングについては、MacroQuantモデルを参考にする予定です。

ユーロ圏および中国の金利は、金融政策が過度に制約的になるのを防ぐために、さらに大幅に引き下げられる必要があります。しかし、トランプ氏がFRBに不当な利下げを強いる試みは、債券ビジランテからの激しい反発を引き起こすリスクを伴います。

マクロ経済の逆風にもかかわらず、OBBBAは産業株、金融株、および一般消費財株のエクイティセクターを明確に支持しています。これらのセクターにおける十分に構築された、ファクターを意識したバスケットは、財政主導の不確実な環境においてアウトパフォームする良いポジションにあります。

トランプ政権の移民政策は、米国経済を失業率の急上昇から守りつつも、「ミニスタグフレーション」に向かわせている。また、新たな戦術的トレードとして、グローバルテクノロジー（IXN）をアンダーウェイトすることが提案されている。

The US economy has held up better so far this year than we had expected. For the time being, investors should remain modestly underweight equities. A more aggressive underweight would be justified only once the “whites of the recession’s eyes” are visible.

Right now, the major stock and bond markets are more ‘anti-fragile’ than fragile, and the Joshi rule recession indicators signal that a US recession is not imminent. This justifies a neutral, or default, tactical weighting to both stocks and bonds until a major market does become fragile, or until recession risk elevates. The one major price trend that is fragile is the 65-day selloff in the US dollar, which justifies a tactical overweighting to the dollar.