消費者

家計は5月以降、膨らんだ証券口座を切り崩すことで収入以上に支出してきたようだ。積み上がったエクイティ保有は、消費が株式市場の上げ下げにより一層敏感になる将来を示唆するかもしれない。強気相場ではそれは好材料だが、次の弱気相場が到来した際には経済活動にとって思わぬ重しになり得る。

セクション Iでは、ダグが雇用の伸びがすぐに回復しなければ米国の消費に対するリスクを指摘しています。米国経済はまだ転換点を迎えておらず、現時点でディフェンシブなポジショニングを取るべきではないと示唆しています。セクション IIでは、ジョナサンがAIの「スケーリング則」が今後も成り立つかどうかを検証します。短期的には成り立つが、常に改善し続けるというAIの物語には既にほころびが生じ始めている。

Section IIでは、ジョナサンがAIの“スケーリング則”が成り立ち続ける可能性があるかどうかを検証します。短期的には成り立つだろうが、常に改善し続けるAIという物語にはすでに亀裂が入り始めている。

最近の経済指標は概ね堅調でした。 最高裁がトランプ大統領の関税を無効とすれば、米国の今後12か月の景気後退確率を50%から40%に引き下げます。これにより、シナリオ加重のS&P 500に対する2026年末の価格目標は6200から6375に引き上げられます。

2000年の局面と同様に、今年は2段階で展開すると予想しています：2026年前半にテック株から非テック銘柄への「グレート・ローテーション」が起き、後半には米国経済の弱まりを背景に株式の幅広い売りが生じるでしょう。

雇用の伸びが乏しいにもかかわらず、消費が堅調に推移していることには驚いています。本ブリーフでは、消費が引き続き当社のベースケース見通しを上回る可能性のある要因を検討します。

第II節では、ジョナサンはビーシーエー・アーティフィシャル・インテリジェンス・プロダクティビティ・チェックリストを更新し、AI主導の生産性ブームの証拠は説得力に欠けると結論づけています。

セクションIでは、ダグが米国の労働市場が依然として弱い状態であることを強調し、それが可処分所得の成長見通しを抑えていると述べています。強気市場に反対して賭けるには時期尚早ですが、下方リスクは非常に高いままです。セクションIIでは、ジョナサンがBCA人工知能生産性チェックリストを更新し、AI主導の生産性ブームの証拠は説得力に欠けると結論付けています。