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グローバルなリスクオフ局面は続くだろう。メインストリームEMの現地通貨建て債券を買うのは時期尚早だが、EMのソブリンおよびコーポレート・クレジット（米ドル建て債券）を売るのはまだ遅くない。
2026年4月の当社ポートフォリオ・アロケーション・サマリー。
中東紛争のインフレ押し上げ効果は持続する可能性が高い一方、米国の景気後退リスクは抑制されているのに対し、米国外の景気後退リスクはより高まっています。これが投資ストラテジーにもたらす意味を論じます。さらに、新たなタクティカル・トレードとしてユーティリティをアンダーウェイトします。
新しいクォータリー・インベストメント・アウトルックをご紹介できることを嬉しく思います。本号は、ヨーロピアン・インベストメント・ストラテジー (EIS)、グローバル・フィクスト・インカム・ストラテジー (GFIS)、およびフォーリン・エクスチェンジ・ストラテジー チームによる共同刊行です.
今回号の主な結論は、投資家はリスクを追加すべきではないということです。市場は依然としてインフレに注目していますが、制約となっているのは成長です。エネルギーショックが4月中旬まで続く場合、景気後退織り込みへの急速なシフトが生じるでしょう。
現在のマクロ環境は、過去の景気後退の直前に世界経済を脅かしたのと同様の脆弱性が多数混ざり合った有毒なブレンドだ：原油価格の上昇、持続不可能なテック分野の設備投資ブーム、エクイティのバリュエーションの高止まり、住宅価格の過度な高騰、そしてプライベート・クレジットや金融システムの他の部分で高まりつつあるストレス。ごく短期的にはグローバル・エクイティは売られ過ぎに見えるが、それでも年末時点では現在の水準を下回って終えるだろう。
インドネシアルピアは今後も急落を続け、現地通貨建て債券の利回りは大幅に上昇するだろう。投資家は国内債券を為替ヘッジなしでショートすべきだ。
成長とインフレのどちらかを選ばざるを得ない状況に追い込まれれば、FRBは2％のインフレ目標や債券市場を犠牲にしてでも成長と株式市場を救うだろう。
米連邦準備制度理事会（FRB）は、コアインフレが低下傾向を示すまでは再度利下げを行わないだろう。関税が財のインフレに与える影響が薄れるためこの見方は依然有力だが、最近のエネルギー価格ショックが実質的な下落を遅らせる可能性がある。
PCEとCPIのインフレの差は今後数か月以内に縮小すると見込まれ、主にコアPCEインフレがトリムド・ミーンに収束することが要因となる。
最近の原油価格ショックは、今後数か月間にインフレが上振れするという当社の見方を裏付ける一方で、2026年下半期には急速に低下すると見込んでいる。