労働市場

米国のGDP成長率は、雇用成長が鈍化する中で加速しているように見えます。10月上旬に次のストラテジー・アウトルックを公表する際に最終決定を行う予定ですが、12カ月間の米国景気後退確率を60%から40%-50%に引き下げ、株式に対して戦術的にニュートラルになる可能性が高いです。ただし、12カ月間の視点では引き続き株式の比率を控えめに抑える方針を維持します。

中央値のFRB失業率予測は過度に楽観的です。FRBは2026年に現在予想している以上に利下げを行うことになるでしょう。

グローバル株式が正確にいつピークに達するかを知ることは不可能ですが、現在、イジェクトボタンの近くに手を置いておく正当な理由となる脆弱性が十分に存在しています。

米国の高いインフレ率は国内のインフレ圧力ではなく関税によって引き起こされています。これはFRBの緩和政策と米国債イールドカーブのブル・スティープニングを支持するものです。

少なくとも今後数ヶ月間は、米国市場および世界市場においてインフレリスクが景気後退リスクを上回ります。これは、正しく評価すれば、米国の雇用市場が依然として供給制約のある状態であり、「求職者を探している仕事」が「仕事を探している労働者」を0.4％上回っているためです。供給制約が続く米国労働市場では、需要制約に転じるまでは需要主導型の景気後退に陥ることはありません。そのため、債券投資家はデュレーションをアンダーウエイトするべきです。さらに、新たな戦術的取引として、インド（INDA）をオーバーウエイトしています。

コア・ヨーロッパの産業セクターは、米国の関税と強いユーロの影響で今後数ヶ月間に後退するでしょう。投資家は、中央ヨーロッパの債券をロングポジションにすることで、差し迫ったデフレショックを活用できます。ただし、ユーロに対する通貨リスクをヘッジする必要があります。