労働市場

金利市場は低ボラティリティの局面に戻りつつあるが、利回りはより高い水準にある。これは米国債イールドカーブ全体でキャリーを最大化することを示唆している。

労働市場は今年の最初の3か月に回復の兆しを示しましたが、消費者がエネルギー供給ショックにどう反応するかはまだ定かではありません。当社はベンチマーク資産配分に関する推奨を再確認しますが、S&P 500の収益成長が2026年残りの期間にわたって過大な期待に見合うとは懐疑的です。

米国の雇用データには、雇用増加の加速と労働資源の稼働率が安定していることを示すいくつかの予備的な兆候が見られる。我々は、均衡的な月次雇用増加はゼロよりもむしろ月+3万人程度に近いと見ている。

トルコの金融市場はごく短期的には苦戦するだろうが、その先では循環的なディスインフレーションが再開する。フィクスト・インカム投資家は、トルコのローカル通貨建て2年債を『買い』ウォッチリストに入れておくべきだ。

PCEとCPIのインフレの差は今後数か月以内に縮小すると見込まれ、主にコアPCEインフレがトリムド・ミーンに収束することが要因となる。

原油・天然ガス価格の急騰は、世界的な景気後退の可能性を高めている。当社のマクロクオンツ・モデルからのよりネガティブなシグナルと相まって、株式を戦術的にニュートラルからアンダーウェイトへ格下げすることが妥当だ。さらに先を見れば、イラン戦争は防衛予算の増大とエネルギー自給自足への一層の注力をもたらすだろう。

最近の原油価格ショックは、今後数か月間にインフレが上振れするという当社の見方を裏付ける一方で、2026年下半期には急速に低下すると見込んでいる。

月次の変動を割り引いて見れば、雇用の伸びの基調は安定しており、失業率は横ばいからわずかに上昇する見通しと一致している。

AIによる大規模な雇用喪失への懸念は過大視されている。投資家にとって重要なのは、ホワイトカラーの不安が利回りの低下を通じて過熱するブルーカラー経済を加速させている点だ。プライベート・リアルエステートをオーバーウェイトに格上げする。

米国の中立金利は、反転のリスクがあるさまざまな要因によって下支えされている。これらにはAIの設備投資ブーム、大規模な財政赤字、そして極めて高い家計資産水準が含まれる。したがって、今後数年間で金利は下方に向けて予想外の動きをする可能性が高い。