ユーロ圏

1年が経過した中で、EUはマリオ・ドラギ氏の提言を実行に移し、ヨーロッパの競争力を回復させる取り組みにおいてゆっくりと進展しています。この進捗の遅れは、野心不足というよりも、ヨーロッパ各国の首都からの様々な反発や適切な資金調達の欠如に起因しています。我々の総合的な評価は引き続き前向きであり、EUがドラギ氏の報告書から多くの優先事項を採用していることによるものです。

構造的な追い風がタイトなクレジットスプレッドを説明する助けとなります。ヨーロッパでは、さらなるタイト化の余地があると考えています。循環的なリスクがある中で米国クレジットをアンダーウェイトのまま維持しますが、ユーロ圏のIGをオーバーウェイトへ引き上げ、HYをニュートラルにアップグレードします。

コア・ヨーロッパの産業セクターは、米国の関税と強いユーロの影響で今後数ヶ月間に後退するでしょう。投資家は、中央ヨーロッパの債券をロングポジションにすることで、差し迫ったデフレショックを活用できます。ただし、ユーロに対する通貨リスクをヘッジする必要があります。

欧州中央銀行はソフトランディングを実現しました。インフレ率は目標水準に戻り、インフレ期待はしっかりと固定されています。失業率は過去最低水準であり、実質経済成長は弱いながらも安定しています。欧州中央銀行からさらなる緩和はほとんど期待できないため、投資家は政府債券をエクイティと比較してアンダーウェイトとすべきです。

米連邦準備制度の利下げ後の一時的な米ドルラリーは、ショートドルポジションをリセットする最後のチャンスを提供するでしょう。アジアの割安な通貨が次の米ドル下落の主役となる理由と、今どのようにポジションを取るべきかをご覧ください。