アメリカ合衆国
当社の「ミニチュア・スタグフレーション」局面は、イラン・ショック、中国の景気減速、そして米国の政治的分断を背景に形作られつつある。
2026年4月の当社ポートフォリオ・アロケーション・サマリー。
本スクリーナー・レポートは、米国エクイティ・ストラテジー・チームが30 March 2026に公表したセクタービューを基にしており、同チームは3～12か月の期間で情報技術、資本財、素材をオーバーウェイトしています。ここでは当社のスクリーニングツールを用いて、ボトムアップの銘柄選定をトップダウンのセクタービューに重ね合わせます。
当社は引き続き、2026年にS&P 500が収益成長に牽引されて上昇すると見ており、マージンやマルチプルの拡大余地は限定的だと考えています。景気循環的な上振れが経済の投資側に傾くなかで、収益駆動の高品質な利益成長を持ち、キャップエックスにレバレッジがかかり、再評価の余地のあるバリュエーションを有するセクターを重視します。
現在のマクロ環境は、過去の景気後退の直前に世界経済を脅かしたのと同様の脆弱性が多数混ざり合った有毒なブレンドだ：原油価格の上昇、持続不可能なテック分野の設備投資ブーム、エクイティのバリュエーションの高止まり、住宅価格の過度な高騰、そしてプライベート・クレジットや金融システムの他の部分で高まりつつあるストレス。ごく短期的にはグローバル・エクイティは売られ過ぎに見えるが、それでも年末時点では現在の水準を下回って終えるだろう。
3月のPMI速報：インフレ
3月のPMI速報：インフレ
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原油価格の上昇は世界経済を脅かしており、エクイティに対してアンダーウェイトの姿勢を取ることが妥当です。長期的には工業用金属は原油よりも良好に推移するでしょう。
米連邦準備制度理事会（FRB）は、コアインフレが低下傾向を示すまでは再度利下げを行わないだろう。関税が財のインフレに与える影響が薄れるためこの見方は依然有力だが、最近のエネルギー価格ショックが実質的な下落を遅らせる可能性がある。
雇用の創出は停滞したままだが、消費者は消費を続けており、S&P 500の利益は二桁成長を続けている。中東での戦争の影響はまだ明確ではないが、それが始まる前の米国経済は順調だった。
PCEとCPIのインフレの差は今後数か月以内に縮小すると見込まれ、主にコアPCEインフレがトリムド・ミーンに収束することが要因となる。