La cassure du dollar américain qui ne cassera pas
Le dollar américain a évolué latéralement cette année, mais son comportement est devenu plus défensif depuis le début de la guerre contre l’Iran. Après des craintes d’un « exode » du dollar l’an dernier, le dollar a plutôt servi de refuge pendant la guerre contre l’Iran. La corrélation du DXY avec la volatilité implicite a également augmenté depuis le début du conflit; les corrélations avec les indices VIX et MOVE restent proches des sommets pluriannuels.
Le DXY sort de sa fourchette récente, mais cette cassure sera limitée puisque les principaux moteurs haussiers ont déjà été intégrés. Sur le plan technique, la position longue spéculative a augmenté, mais n’est pas étirée. Le sentiment des investisseurs demeure aussi positif, mais il n’est pas non plus étiré. Le sentiment peut être un indicateur contrarian utile lorsqu’il atteint des extrêmes, mais ce n’est plus le cas pour l’instant.
Nous nous attendons donc à ce que le DXY consolide tactiquement. Un catalyseur haussier à considérer est d’autres surprises bellicistes de la Fed, mais les indicateurs d’inflation avancés se sont refroidis parallèlement aux prix des matières premières. Comme nous l’avons récemment souligné, la tendance belliciste de la Fed agit paradoxalement comme un frein à la volatilité des taux pour l’instant. Un autre moteur haussier possible pour le dollar serait un stress boursier accru, se matérialisant par une hausse du VIX. Pour l’instant, cependant, la secousse actuelle des actions ressemble plus à une rotation des récents gagnants de l’IA qu’à une vente massive de l’inflation. Nous restons donc tactiquement prudents concernant le DXY et prévoyons une consolidation à l’avance à moins d’une baisse plus importante des actions.